东吴证券-夏厦精密-001306-小模数齿轮龙头，人形机器人领域布局打开成长空间.pdf
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证券研究报告·公司深度研究·通用设备
夏厦精密（001306）
小模数齿轮龙头，人形机器人领域布局打开2025年03月19日
成长空间
证券分析师周尔双
增持（维持）
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小模数齿轮龙头，期待人形机器人领域打开成长空间
——夏厦精密深度报告
投资要点投资评级:买入(首次)
❑
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夏厦精密小模数齿轮龙头，人形机器人领域布局打开成长空间.pdf
公司深度研究
内容目录
1.夏厦精密：小模数齿轮行业龙头，有望切入人形机器人产业链4
1.1.汽车行业小模数齿轮龙头，下游广泛客户稳定4
1.2.公司经营稳健，业绩持续增长6
2.受益于机器人产业化进程，精密减速器市场空间广阔8
2.1.精密减速器是智能制造核心部件8
3.IPO募投项目：募资7.5亿元，加码机器人减速器产能布局10
3.1.公司布局减速机及配件业务迎来人形机器人市场机遇10
4.盈利预测10
5.风险提示12
2/14
公司深度研究
图表目录
图1：夏厦精密发展历程4
图2：夏厦精密产品矩阵5
图3：公司与国内外龙头客户深度合作5
图4：夏厦精密股权结构（截至2024年9月3
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夏厦精密小模数齿轮龙头，人形机器人领域布局打开成长空间.docx
内容目录
TOC\o1-2\h\z\u夏厦精密：小模数齿轮行业龙头，有望切入人形机器人产业链 4
汽车行业小模数齿轮龙头，下游广泛客户稳定 4
公司经营稳健，业绩持续增长 6
受益于机器人产业化进程，精密减速器市场空间广阔 8
精密减速器是智能制造核心部件 8
IPO募投项目：募资7.5亿元，加码机器人减速器产能布局 10
公司布局减速机及配件业务迎来人形机器人市场机遇 10
盈利预测 10
风险提示 12
图表目录
图1：夏厦精密发展历程 4
图2：夏厦精密产品矩阵 5
图3：公司与国内外龙头客户深度合作 5
图4：夏厦精密股权结构（截至2024年9月30日） 5
图5：2019-2024Q
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夏厦精密深度报告：小模数齿轮龙头，期待人形机器人领域打开成长空间.docx
正文目录
TOC\o1-2\h\z\u夏厦精密：小模数齿轮龙头，期待切入人形机器人打开空间 4
业务端：汽车小模数齿轮龙头，具备向人形机器人领域延展潜力 4
经营端：从电动工具齿轮向汽车齿轮加速拓展，主业稳健发展 5
治理端：股权结构集中，实控人合计持股73% 7
IPO募投项目：加码汽车齿轮、机器人减速器产能布局 8
人形机器人：丝杠、减速器为核心零部件，市场空间大，公司具备拓展延伸潜力 9
丝杠：Optimus技术路线逐渐收敛，行星滚柱丝杠必要且重要 9
减速器：国产替代率低，百家争鸣正当时 12
公司优势：产品+技术+客户资源具备协同性，设备具备自制能力 15
齿轮业务：下游应用广，公司
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夏厦精密(001306)报告日期：2025年03月08日
小模数齿轮龙头，期待人形机器人领域打开成长空间
——夏厦精密深度报告
投资要点投资评级:买入(首次)
❑夏厦精密：小模数齿轮龙头，期待切入人形机器人领域打开空间
公司为小模具齿轮龙头，2019-2023年公司营收/归母净利润CAGR=15%/24%、几
何ROE水平为12.5%。期待未来向人形机器人零部件延展打开空间。
❑人形机器人：丝杠、减速器为核心零部件，市场空间大，公司具延伸潜力
1）丝杠：此前存量市场较小，外资占据主导。2023年中国丝杠市场规模25.7
亿，行星滚柱丝杠仅占4%，外资市占率达8
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夏厦精密国产小模数齿轮龙头，受益于人形机器人产业趋势.docx
正文目录
一、国内小模数齿轮龙头企业，营收增速较为可观 5
1、国内小模数齿轮龙头，深耕行业近30年 5
2、营收稳步增长，利润率有望企稳回升 6
3、股权结构稳定，实控人家族控制权较强 8
二、齿轮是重要的机械传动部件，有望充分受益于人形机器人产业化趋势 8
1、什么是齿轮及减速器？ 9
2、齿轮及减速器需求有望受益于人形机器人行业爆发 11
3、公司在全球小模数齿轮市场占有率1.8%，排名第二 13
三、公司兼备设备研发和刀具加工能力，与舍弗勒为多年合作伙伴 14
1、公司兼备设备研发和刀具加工能力 14
2、与舍弗勒为多年合作伙伴 15
四、盈利预测 16
五、风险提示 17
图表目录
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2025年02月21日收盘价)
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小模数齿轮专精特新“小巨人”，营收规模持续扩张 5
小模数齿轮行业龙头，产品应用广多领域拓展 5
营收规模稳步增长，盈利能力改善明显 7
公司产品下游应用广泛，小模数齿轮细分龙头 8
机械装备的重要基础件，下游应用行业广泛 8
小模数齿轮行业细分龙头，产品技术优势显著 12
汽车行业空间广阔，汽车齿轮业务有望持续增长 13
机器人产业高速发展，公司减速机产品具备增长空间 17
盈利预测及投资建议 19
盈利预测 19
投资建议 20
风险提示 21
图目录
图1:公司发展历程图 5
图2:2019-2023年公司各业务收入占比 6
图3:2019-20
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❑核心逻辑
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2025年丰立智能分析报告：小模数齿轮龙头，人形机器人减速器+关节模组打开空间.pdf
小模数齿轮龙头，人形机器人减速器+关节模组打开空间
——丰立智能
❑丰立智能：精密减速器+关节模组，期待切入人形机器人减速器打开空间
公司为智能家居+气动工具齿轮领军者，2018-2023年公司营收CAGR=8.5%、几何
ROE水平11%。期待未来向人形机器人减速器+关节模组延展打开空间。
❑人形机器人：减速器为核心、市场空间大，公司对标日本哈默纳科、布局充分
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2025年东方电热分析报告：PTC电加热龙头，人形机器人领域打开成长空间.pdf
PTC电加热龙头，人形机器人领域打开成长空间
——东方电热
❑核心逻辑：依托电加热器核心技术，夯实家用PTC基本面，横向拓展新能车
PTC，纵向拓展新能源材料（预镀镍）应用场景；通过技术积淀，公司具备切入
人形机器人行业潜力。
❑公司：PTC电加热器龙头，实控人持股比例高、具有技术背景
公司是国内规模最大的空调辅助电加热器制造商、前二的新能源车PTC电加热
器企业及唯一量产动力类预镀镍材料供应商；公司股权结构稳定，创始人及家族
成员合计持股约34%，兼备技术经验与管理能力。
❑PTC：
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东方电热深度报告：PTC电加热龙头，人形机器人领域打开成长空间.docx
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正文目录
TOC\o1-3\h\z\u公司简介：PTC电加热器龙头，开拓预镀镍钢业务 4
深耕热管理领域多年，公司股权结构稳定 4
主营业务：电加热领域多元发展，新能源业务发力明显 5
家用及工业PTC基本盘稳固，拓展新能源车应用场景 9
家用PTC基本盘稳固，拓展工业电加热应用场景 9
行业：家用空调成熟市场预期微涨；工业占比持续走高 9
公司：创新家电用铲片式PTC，拓展熔盐储能及半导体电加热 10
新能源电加热：行业仍处增长阶段，公司占据核心供应商地位 11
行业：新能源车渗透率提升，PTC加热器为主流加热方式 11
公司：规模国内前二，布局全应用场景
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