第七章 国际直接投.ppt

第七章 国际直接投资 7.1 国际直接投资概述 国际直接投资定义：P148 7.1.1 国际直接投资方式 1、合营 1）股权式合营（合营企业） ：包括股份有限公司与有限责任公司,投资者承担有限责任 2）契约式合营（合作企业） ：签订合约明确双方的权利与义务，投资者承担无限责任 2、独资 1）独资子公司，承担无限责任，风险较大 2）分公司，非法人实体 不同方式有不同优缺点： 股权式： 合伙企业 独资企业 当今世界浪潮：独资 7.1.2 东道国对直接投资的态度 自习并回答： 1、是否所有东道国都鼓励直接投资？ 2、东道国对直接投资的态度是否一成不变？ 7.1.3 中国的国际直接投资 1、我国对外投资特点： 国有大中型企业占主导，但主体多元化 投资地点集中于亚洲 行业多元，重点是电子信息，批发与零售等 2、外商来华投资特点 集中于制造业 研发投资增速迅猛 服务业成为热点 投资地集中于东南沿海 7.2 跨国公司直接投资的经济利益 7.2.1 获取比较利益与垄断利润 1扩大市场范围和产品销量 2谋取比较利益 （当初的日本电视） 3利用国外生产优势 4利用国外原料 5突破贸易壁垒（日本汽车在美国投资） 7.2.2 降低经营风险 1规避长期汇率风险（日元升值） 2稳定收入和现金流量 7.3 跨国投资项目资本预算 7.3.1 导致母公司与子公司资本预算差异的因素 处于不同国家的母子公司对同一项目的资本预算，得出的结果往往不一致 进行跨国投资时需从子公司和母公司两个不同的投资主体测算和评估 是否投资以及如何投资的资本预算管理，应根据投资项目的税后现金流量而定 影响因素有税收、汇率、资本管制和管理费 7.3.2 跨国公司制定资本预算需考虑的要素 1税收 2汇率 3资本管制 4市场需求 5产品的市场价格 竞争对手、经济周期、收入政策、产业结构、消费习惯 6、项目生命周期 在周期内需考虑风险问题 7、可变成本 参考竞争产品的原材料生产的工资水平 8、固定成本 9、初始投资额 10、清算价值 自行车制造商日光公司考虑在法国投资设厂，现有信息如下： 初始投资额：700万欧元，包括项目所需运营成本 项目周期4年，4年后如被法国政府购买可得补偿 今后4年产品价格、需求量和产品单位变动成本的预测如下 固定成本：办工场地租金每年50万欧元，其他制造费用每年50万欧元 汇率：以现行人民币汇价1欧元=10.8作为4年各期汇率估计值 东道国征税：对日光公司的子公司每年征收20%所得税，对子公司汇回母公司的资金征收10%的预提税 中国政府对子公司汇回资金不给予征税 子公司每年年末将本年度产生的现金流全部汇回母公司 固定资产折旧：法国政府允许子公司每年计提不超过80万欧元的折旧 清算价值：4年后清算时法国政府支付350万欧元给日光公司获得子公司的所有权 内部收益率：母公司要求获得12%的内部收益率 该项目初始投资为7560万元人民币，投资产生的净现值为2409.92万元人民币，投资收益率为31.88%，项目有较强的可行性 但没有考虑影响因素波动的情况 1、汇率波动 日光公司假设今后4年汇率维持在一个水平上，这是不可能的 加入欧元汇率波动后，结果就可能不一样 从上表可知，当欧元对人民币升值时，日光公司净现值将增加，反之则下降 欧元对人民币升值，日光公司投资收益率上升至33.6% 欧元对人民币贬值，日光公司投资收益率下降至29.1% 2、资金冻结 问题讨论：书165页《资本汇出冻结时日光公司母公司的资本预算》表中有问题 即再投资每年收益的终值 终值如何得来？有何问题？ 3、项目的机会成本 如果法国政府对进口自行车不加限制，日光公司通过正常出口每年可得50万欧元 一旦在法国设立子公司，则日光公司将失去这笔收入 考虑到机会成本后，日光公司的资本预算还将进行相应调整 从上表可看出，考虑到机会成本后，日光公司的净现值数量出现下降，投资收益率也下降到10.18% 4、通货膨胀因素 如果法国子公司的生产原配件来源于中国，最终产品自行车在法国当地市场销售，那么中国的通货膨胀就会对产品的成本核算产生影响。 一旦在未来4年中中国通胀较高，法国子公司的可变成本就会上升，收入相应要减少。 因此法国子公司产品配件的来源渠道不同，对该公司利润水平、现金流等将会产生很大差异。 5、清算价值的不确定性 清算价值往往不确定的，公司需要预测，根据清算价值的各种可能性来评估投资项目的净现值，从而制定投资决策 可根据预期的内部收益率来计算清算价值的盈亏平衡点，即估算投资项目净现值为零时的清算价值 如果预期清算价值大于或等于盈亏平衡点，则项目可行 设NPV为净现值，则可通过公式来求（板书） 可简化：各期现金流加上清算现金流之和的现值与初始投资额比较，只要大于0就表明可获得预期