饶育蕾《行为金融学》课件(第一章概论).ppt

* 中南大学商学院 * 行为金融学Behavioral Finance 饶育蕾 教授 中南大学商学院 第1章 概论 行为金融学的相关学科基础 2 行为金融的历史与发展 1 行为金融学的内涵 3 中美股市的波动性比较 引导案例: 证券市场的巨幅震荡 “股票市场波动印证的并不是事件本身，而是人们对事件的反应，是数百万人对这些事件将会如何影响他们的未来的认识。换句话说，最重要的是，股票市场是由人组成的。”所以，以投资者心理和行为为研究对象的行为金融学引起了越来越多的的经济学家的关注，并逐渐成为国内外金融学研究的前沿领域。 案例思考： 1.投资者在投资行为中表现出哪些非理性的因素？ 2.他们到底是如何选择证券进行投资的？ 3.非理性的行为因素会对股市波动和资产定价产生什么样的影响？ 引导案例: 证券市场的巨幅震荡 1.1 行为金融学的历史与发展 时间 代表人物 成果 19世纪 Gustave Lebon Mackey 《群体》 《非凡的公众错觉和群体疯狂》 两本最早研究投资市场群体行为的经典之作 1936 凯恩斯 “选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论 1951 Burell “一种可用于投资研究的实验方法” 1967 Bauman 《科学投资分析：是科学还是幻想？》 1972 Slovic 《人类判断行为的心理学研究》 1979 Kahneman和Tversky 前景理论 1982 Kahneman、Slovic和Tversky 认知偏差 1994 Shefrin 和 Statma 资本资产定价理论（BAPM） 2000 Shefrin 和 Statma 行为组合理论（BPT） 研究的趋势: 注重理论模型和学科体系的构建 渗透到金融学的各个分支 与其他学科进行交叉融合 模糊与传统金融理论的边界 宏观化、社会化 1.1 行为金融学的历史与发展 1.2 行为金融学的相关学科基础 心理学 行为学 实验经济学 行为经济学 . . . . . . 心理学与经济学之间存在着天然的渊源 “经济学是一门研究人的学问”；阿尔弗雷德.马歇尔（1890） “经济现象的主观方面，提出主观价值论和心理预期的观点”；Tarde（1902） …… …… “行为金融学与现代金融学本质上并没有很大的差异，……唯一的差别就是行为金融学利用了与投资者信念、偏好以及决策相关的情感心理学、认知心理学和社会心理学的研究；Statman Meir（1999） 1.2.1 行为金融学与心理学 1.2 行为金融学的相关学科基础 行为金融理论更多地受到现代认知心理学（Cognitive Psychology）的影响 ，是将心理学作为其研究金融问题的一种工具，它对投资者心理和证券市场效率的研究源于对一般经济主体心理和商品市场价格的研究。 与行为金融学关系最为密切的现代认知心理学是以信息加工为核心的心理学，又可称作信息加工心理学（In-formation Processing Psychology）。 1.2.1 行为金融学与心理学 1.2 行为金融学的相关学科基础 1.2.2 行为金融学与行为学 行为学的基本原则: 乔治·阿克罗夫（George Akerlof）把行为学的假设引入经济学分析框架，其研究为实验经济学和行为经济学研究中对人类行为实验的设计和行为解释提供了重要的借鉴。同时为行为金融学研究投资者的行为特征提供了重要的方法和思路。 1.2 行为金融学的相关学科基础 回报原则 强化原则 激励原则 1.2.3 行为金融学与实验经济学 实验经济学(experimental economics)是在可控的条件下，针对某一现象，通过控制某些条件，观察决策者的行为并分析实验结果，以检验、比较和完善经济理论，目的是通过设计和模拟实验环境，探求经济行为的因果机制，验证经济理论或帮助政府制定经济政策。 1.2 行为金融学的相关学科基础 1.2.3 行为金融学与实验经济学 实验经济学作为方法论为行为金融学研究提供了以下研究路径: （1）根据实验现象推测假设模型； （2）对模型进行实证检验； （3）采用合适的模型对异常现象做出解释。 1.2 行为金融学的相关学科基础 1.2.4 行为金融学与行为经济学 行为经济学是一门研究在复杂的、不完全理性的市场中投资、储蓄、价格变化等经济现象的学科，行为经济学