调高评级精选百货标配超市.PDF

行业深度研究 [Table_Title] 商业零售 [2008.12.22] [Table_SubIndusList] 调高评级 精选百货 标配超市 行业评级： 子行业名称 评级 百货零售 买入 －－商业行业08 年12 月月报 专业连锁 买入 商业物业经营 中性  陈慧  86-22-2845 1135  chenhui@  气候和年底因素共同影响，商业板块孕育年底行情 核心观点：  一旦出台更为直接的刺激经济方案，以民生用品为主 的超市受益比百货大 投资要点：  集体“跳水”中，宏观消费数据喜忧参半 [Table_Summary] 推荐公司 零售数据连续两个月出现回落，滞后影响充分体现。物价指数的快速下降是导 致消费数据下降的主要原因，扣除物价因素后，居民的实际消费增速依然保持 合肥百货 买入 着较高的水平。本月与季节性联系较强的品类、以及物价指数下跌较慢的品类 小商品城 中性 都有所反弹。比较而言，农村市场增长高于城市。 友谊股份 买入  渠道看，百货的灾难刚刚开始，超市的最坏已经过去 武汉中百 买入 长期看，随着食品物价指数继续回落，未来名义增速进一步回落是必然的，但 食品价格下降的空间和下降的速度应该趋于缓慢。在衣着价格相对稳定的条件 下，可选消费品在经济危机越加深化的背景下，将失去吸引力。短期看，百货 店和大卖场受益春节假期明显。  促销是零供之间的博弈，减税对消费的刺激作用不大 零售商在打价格战，但利润压力其实主要转移给了供应商。提高个税起征点对 于消费的释放作用重在心理，实质影响较小。  一旦出台更为直接的刺激消费方案，以民生用品为主的超市 存在阶段性机会  年末行情启动，精选百货，标配超市 圣诞、元旦、春节临近，商业类公司的销售环比将有所提高，股票也能迎来一 个阶段性的年底行情，调高行业评级至“买入”。由于气候的变化和年底因素， 区域垄断性较强、定位中低档的百货公司可能表现好于行业平均。因此调高百 货业态的投资评级 “买入”，精选个股更为重要。我们认为超市是09 年，特 别是上半年都要配臵的品种。如果政府一旦实施第二套刺激消费方案，以民生 用品为主超市业态比百货将更加受益。因此我们判断超市业态的景气期要长于 百货。仍然维持超市业态投资评级“买入”。 我们仍然重点推荐武汉中百、合肥百货、友谊股份、小商品城。可关注华联综 超、西安民生、银座股份。  商业物业空臵率提高，风险在放大 北京商铺租金明年将下降，品牌集中撤退和暂缓开新店是商业地产项目招商陷 于停滞状态和开业时间无限期延后的主要原因。因此，谨慎看待商业物业经营。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 15