调高评级精选百货标配超市.PDF
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行业深度研究
[Table_Title] 商业零售
[2008.12.22]
[Table_SubIndusList]
调高评级 精选百货 标配超市 行业评级:
子行业名称 评级
百货零售 买入
--商业行业08 年12 月月报 专业连锁 买入
商业物业经营 中性
陈慧
86-22-2845 1135
chenhui@
气候和年底因素共同影响,商业板块孕育年底行情
核心观点: 一旦出台更为直接的刺激经济方案,以民生用品为主
的超市受益比百货大
投资要点:
集体“跳水”中,宏观消费数据喜忧参半
[Table_Summary] 推荐公司
零售数据连续两个月出现回落,滞后影响充分体现。物价指数的快速下降是导
致消费数据下降的主要原因,扣除物价因素后,居民的实际消费增速依然保持 合肥百货 买入
着较高的水平。本月与季节性联系较强的品类、以及物价指数下跌较慢的品类 小商品城 中性
都有所反弹。比较而言,农村市场增长高于城市。 友谊股份 买入
渠道看,百货的灾难刚刚开始,超市的最坏已经过去 武汉中百 买入
长期看,随着食品物价指数继续回落,未来名义增速进一步回落是必然的,但
食品价格下降的空间和下降的速度应该趋于缓慢。在衣着价格相对稳定的条件
下,可选消费品在经济危机越加深化的背景下,将失去吸引力。短期看,百货
店和大卖场受益春节假期明显。
促销是零供之间的博弈,减税对消费的刺激作用不大
零售商在打价格战,但利润压力其实主要转移给了供应商。提高个税起征点对
于消费的释放作用重在心理,实质影响较小。
一旦出台更为直接的刺激消费方案,以民生用品为主的超市
存在阶段性机会
年末行情启动,精选百货,标配超市
圣诞、元旦、春节临近,商业类公司的销售环比将有所提高,股票也能迎来一
个阶段性的年底行情,调高行业评级至“买入”。由于气候的变化和年底因素,
区域垄断性较强、定位中低档的百货公司可能表现好于行业平均。因此调高百
货业态的投资评级 “买入”,精选个股更为重要。我们认为超市是09 年,特
别是上半年都要配臵的品种。如果政府一旦实施第二套刺激消费方案,以民生
用品为主超市业态比百货将更加受益。因此我们判断超市业态的景气期要长于
百货。仍然维持超市业态投资评级“买入”。
我们仍然重点推荐武汉中百、合肥百货、友谊股份、小商品城。可关注华联综
超、西安民生、银座股份。
商业物业空臵率提高,风险在放大
北京商铺租金明年将下降,品牌集中撤退和暂缓开新店是商业地产项目招商陷
于停滞状态和开业时间无限期延后的主要原因。因此,谨慎看待商业物业经营。
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