天振股份深度报告：PVC地板龙头破局，涅槃开启新周期.pdf
天振股份(301356)公司深度
正文目录
1PVC地板龙头破局，涅槃开启新周期5
1.1历史复盘：从天振竹木走向天振股份6
1.2高管层及核心员工均持股，创始团队经验丰富7
2PVC地板全球高速替代，关税背景下东南亚产能崛起8
2.1需求端：PVC地板高速渗透，欧美为主要下游市场8
2.2供给端：中国为主，关税溯源影响下东南亚占比迅速提升12
3强制造研发力为基，优质新品引领订单修复15
3.1产品：制造能力突出，客户订单提速回流15
3.2研发：推出RPET新品，引领行业Non-PVC发展16
3.3客户：深度绑定头部优质客户，订单回流可期18
4盈利预测与投资建议19
4.1盈利预测19
4.2估值与投资建议20
5风险提示20
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图表目录
图1：公司发展历程7
图2：公司股权结构8
图3：剔除瓷砖后全球地面装饰材料市场及增速9
图4：弹性地板分类10
图5：全球弹性地板销售量及增速10
图6：全球弹性地板销售量占地板装饰材料总销售量比10
图7：全球各地区弹性地板年销售量（百万平米）11
图8：全球各地区弹性地板销售量占比11
图9：美国PVC地板进口额及进口依赖度12
图10：欧洲PVC地板进口额及增速12
图11：欧盟进口PVC地板比例快速提升12
图12：中国PVC地板出口额13
图13：中国出口美国PVC地板规模及占美国进口额比例13
图14：2023年美、德、加三国PVC地板进口来源分布14
图15：中国PVC地板出口全球市占率14
图16：公司国内竞争对手14
图17：公司市占率在23年前稳步提升14
图18：行业毛利率对比15
图19：行业净利率对比15
图20：公司积极布局研发投入16
图21：公司提效型专利占比超50%16
图22：RPET产品与技术优点18
图23：2019-2020美国弹性地板前五市占率19
图24：2021-2023美国弹性地板前五市占率19
表1：公司历史数据一览5
表2：公司主要产品一览6
表3：2019-2023年公司产品拆分（百万元）6
表4：公司管理层介绍8
表5：各类地面装饰材料性能对比9
表6：美国地板装饰材料一览（制造商口径）11
表7：天振与海象产品对比15
表8：公司核心研发人员一览17
表9：2018-2020公司客户结构18
表10：公司盈利预测拆分20
表11：可比公司估值表（截至2025.3.16）20
表附录：三大报表预测值22
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