周金涛投资报告-策略深度：宿命与反抗--未来3年全球周期和大类资产配置-150922.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H ， [table_main] 策略深度模板 证券研究报告 ·全球大类资产配置 宿命与反抗 投资策略 ——未来3 年全球周期和大类资产配置 “反危机”后全球中周期高点的确认——宽松逻辑的高点 2009 年全球以流动性反危机开启新一轮中周期，2015 年主导国 美国已经表现出了中周期中后段特征：设备投资高点已现，逐渐 向充分就业靠拢，收紧货币的预期等。美国中周期高点标志着全 球进入了本轮中周期的高点，全球由中周期上升六年转为未来下 [table_invest] 周金涛 降三年，康波衰退二次冲击已经开启序幕。从资产配置的逻辑而 zhoujintao@ 言，宽松的逻辑终结，配置原则由攻转守。 010 中周期的未来——强美元周期下如何开启第三库存周期 执业证书编号：S1440510120017 就历史经验而言，未来一个较为确定性的命题是美国如何将自己 的中周期向前推动，即展开第三库存周期。中周期中后段的流动 李而实 性紧缩带来的强美元效应可能会明显冲击到美国经济的基本面， liershi@ 在博弈与协作中，我们推测美元强势将明显弱于前两轮美元强势 010 周期，而这是全球框架下风险偏好可能回暖的重要看点。从康波 执业证书编号：S1440515060001 和中周期的角度来看，最终终结周期的力量是滞胀，2015 年资本 市场的表现已经是这种逻辑的预演，未来的关键点是周期宿命中 把握库存周期反抗的过程。 发布日期： 2015 年9 月25 日 中期资产配置——商品可能是资产价格的掘墓人 从中期资产配置的方向来看，利率债的配置价值逐渐向高点迈 进，未来将受制于在利率低位下逐渐温和上行的价格因素。大宗 商品价格将经历痛苦的筑底，未来会有缓慢的攀升，从而价格体 [table_indextrend] 上证指数、沪深300 走势图 系的回升将是全球风险偏好回升的重要边际变化。对于股市而 159% 言，在去泡沫之后将会逐渐孕育新的结构性机会，关注未来短周 139% 119% 期上行期中出现的盈利改善。 99%