民爆行业市场前景及投资研究报告：西部大开发，化债背景.pdf

证券研究报告|行业深度

基础化工

2025年03月28日

基础化工西部大开发与化债背景下，民爆需求

优于大市（维持）几何？

——民爆行业深度系列②

[Table_Summary]

投资要点：

引入：此前，我们外发了《民爆行业系列深度一：从政策端看民爆行业发展方向》

的研究报告，主要从政策角度展望民爆行业未来的发展方向，本文我们将从需求侧

入手，拆解西部大开发（新疆、西藏）和化债政策背景下行业的需求变化。

市场表现

民爆广泛应用于矿山开采、煤炭开采、铁路道路、水利水电等领域，占比分别为

基础化工沪深30050.6%、22.0%、5.2%和2.3%，下游与能源、基建息息相关。根据中爆协，2024

29%

22%年全年我国民爆生产企业累计完成生产、利润总额分别为417.0和96.4亿元，同

15%比分别-4.5%和+13.04%；工业炸药累计产、销量分别为449.4万吨和448.5万吨，

7%

0%同比分别-1.90%和-1.70%，在宏观需求整体承压背景下行业整体展现了较强韧性，

-7%省市间景气出现分化，2024年新疆/西藏炸药产量为53.9/5.15万吨，同比

-15%+23.0%/+5.36%，而债务较高区域因基建进展缓慢民爆需求有所受损，往后展望：

-22%

2024-032024-072024-11

①新疆：“十四五”规划中期调整，全国新增1.5亿吨煤炭产能，全部位于新疆。

资料：德邦研究所，聚源数据

根据2024年第九届CNCCIC大会刘光启发言，2025年新疆煤炭产能力争达

相关研究到7亿吨/年（2024年产量达5.41亿吨），2030年有望达到10亿吨，一方面

1.《卓越新能（688196.SH）：从危到未来随着“三基地一通道”深入实施，外运通道打开，疆煤保供地位有望进一

机，酯基生物柴油龙头的进击之步强化；另一方面煤化工项目密集落地，也有望支撑煤炭新产能消化。根据央

路！》，2025.3.27视网消息，国家国务院国资委与25家中央企业签署合作意向书，签约项目183

2.《——民爆行业系列深度①-从政个，预计2028年底前完成投资约9396亿元，用于新疆地区煤炭煤电煤化工、

策端看民爆行业发展方向》，油气生产加工、新能源开发等关键领域。我们测算，2025和2030年炸药需求

2025.3.26分别为69.6和99.5万吨，对应爆破服务营收为188和268.6亿元。假设净利

3.《供给端不确定性加深，溴素涨价率为10%，对应净利润分别18.8和26.9亿元，