德邦证券-宏观专题-25年首份财政报告的成色和重点任务进展.pdf
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证券研究报告|宏观专题
2025年3月28日
宏观专题25年首份财政报告的成色和重点任务进展
证券分析师
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张浩
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25年首份财政报告的成色和重点任务进展.docx
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
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内容目录
2025年首份财政数据的成色如何？ 5
2025年财政预算报告定调积极 5
财政基调：更加积极、持续用力、更加给力 5
第一本账：财政收入增速目标设置较为严谨 5
第二本账：对调动广义财政积极性有重要作用 7
赤字率：隐含名义GDP增速可能在5%左右 8
财政投向：财政关注保民生、稳就业、促教育 8
1.2.2025年1-2月财政开门红 8
一般公共预算收入：内需孱弱、PPI制约和金税四期是主因 8
一般公共预算支出：支出进度达15.4%，国债前置是主因 9
政府性基金：收支相对较慢，卖地收入增速仍待改善
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宏观专题：两会前瞻-德邦证券.pdf
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证券研究报告|宏观专题
2025年02月28日
宏观专题两会前瞻
副
证券分析师
[Table_Summary]
张浩投资要点：
资格编号：S0120524070001
邮箱：zhanghao3＠核心观点：全国两会即将召开，地方两会、集体调研及集体学习是重要前瞻信号，
地方两会聚焦扩内需、AI及AI+、对外开放及改革；集体学习关注提振消费和改
研究助理善营商环境，集体调研则侧重不同，经济大省重视新质生产力发展，化债重点省份
陈冠宇则关注高质量发展。
邮箱：chengy＠
戴琨结合前瞻信号，我们提示全国两会关注三个方面，经济增长目标或维持5%，提振
邮箱：daiku
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德邦证券-宏观专题：1月研判及金股.pdf
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证券研究报告|宏观专题
2025年12月30日
宏观专题德邦证券1月研判及金股
证券分析师
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张浩投资要点
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德邦证券-宏观专题：6月金股，攻守兼备.pdf
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证券研究报告|宏观专题
2025年06月04日
宏观专题6月金股，攻守兼备
副标题：楷体四号，非必填
证券分析师
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国金证券-宏观经济深度报告：经济复苏的成色.pdf
经济复苏的成色
一方面是分化的金融、通胀、经济数据，另一方面是国内市场风格切换的需求和海外资金重新配置中国资产的需求，
这让市场对于中国经济复苏的话题关注度持续上升，特别是关于基建、地产和消费的数据分歧。
一是基建投资增速与部分高频数据的分歧。
二是房地产市场的复苏分歧。
三是消费持续性的分歧。
风险提示
中美贸易摩擦对出口造成明显压力；商品房销售或再度回落；经济增长乏力，消费出现下行压力
敬请参阅最后一页特别声明1
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宏观经济深度报告：经济复苏的成色-国金证券-250323.docx
宏观经济组
分析师:宋雪涛(执业S1130525030001)分析师:孙永乐(执业S1130525030004)
songxueta0@sunyongle@
经济复苏的成色
一方面是分化的金融、通胀、经济数据，另一方面是国内市场风格切换的需求和海外资金重新配置中国资产的需求，这让市场对于中国经济复苏的话题关注度持续上升，特别是关于基建、地产和消费的数据分歧。
一是基建投资增速与部分高频数据的分歧。
二是房地产市场的复苏分歧。
三是消费持续性的分歧。
风险提示
中美贸易摩擦对
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民生证券-2025年3月财政数据点评-财政“一季报”成色几何.pdf
2025年3月财政数据点评
财政“一季报”成色几何？2025年04月18日
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分析师：陶川研究助理：钟渝梅
执业证号：S0100524060005执业证号：S0100124080017
邮箱：taochuan@邮箱：zhongyumei@
➢事件：4月18日，财政部公布202
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国信证券-宏观专题研究：从预算报告看2025年的地方财政.pdf
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宏观专题研究
从预算报告看2025年的地方财政
核心观点经济研究·宏观专题
2024年预算执行情况：地方财政收入增长优于中央。2024年，全国一般公证券分析师：董德志联系人：王奕群
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宏观专题：从“美元周期”看“海湖庄园协议”-250328-德邦证券-23页.pdf
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证券研究报告|宏观专题
2025年03月28日
宏观专题从“美元周期”看“海湖庄园协议”
副
证券分析师
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张浩投资要点：
资格编号：S0120524070001
邮箱：zhanghao3＠什么是“海湖庄园协议”？随着美元近期阶段性走弱，“海湖庄园协议”（Mar-a-Lago
Accord）成为市场关注的热点话题，这一概念源自StephenMiran于2024年11
研究助理月发表的报告《重构全球贸易体系的用户指南》。在这篇报告中，Miran认为美国
戴琨经济失衡的根源在于美元的长期高估，制造业和可贸易部门承担了大部分成本。因
邮箱：d
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华创证券-宏观研究-宏观专题-宏观看科技股系列二：今年或是“科技股友好型”财政.pdf
证券研究报告宏观专题2025年03月17日
【宏观专题】
今年或是“科技股友好型”财政
——宏观看科技股系列二
❖核心结论
华创证券研究所
科技股或是今年中国资产的“定价锚”（风格影响股市，风偏影响债市）。
科技股走势可分为产业趋势和估值，财政通过赤字（动物精神）和支出（贴现
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华创证券-宏观专题-大美丽法案-内容、影响及后续进展.pdf
宏观研究
证券研究报告宏观专题2025年06月07日
【宏观专题】
大美丽法案：内容、影响及后续进展
❖内容：四大重要议题华创证券研究所
主要包括四个议题：一是税改（大头减税，小头增税），二是减支（医保、教
育、食品救助和能源
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德邦证券-宏观深度报告：消费税不同地区比较与国内展望.pdf
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证券研究报告|宏观深度报告
深度报告
2024年07月09日
宏观深度报告消费税不同地区比较与国内展望
证券分析师
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宝城期货-宏观专题：关税战风险暂缓，抢出口成色如何.pdf
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号
宏观|专题
专业研究·创造价值
专题报告宏观
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华创证券-宏观研究-宏观专题-财政三个关切思辩：规模、缺口、乘数.pdf
证券研究报告宏观专题2025年03月24日
【宏观专题】
财政三个关切思辩：规模、缺口、乘数
核心结论
华创证券研究所
今年财政预算“大数”基本符合市场预期，但交流中发现，市场对今年财政“有
多大”（支出、赤字水平）和“怎么看”（效果评价）仍分歧较大，大到足以影证券分析师：张瑜
响对今年财政的方向感知，通过三组问
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平安证券-宏观深度报告：从德国财政转向看欧洲“觉醒”.pdf
海外宏观
宏
观2025年4月2日
报
宏观深度报告
告
从德国财政转向看欧洲“觉醒”
证券分析师平安观点：
钟正生