海外经济政策跟踪：美国就业暂稳，欧央行如期降息.docx
目 录
美国：就业暂稳，制造业PMI回落 5
欧洲：PPI同比回升 7
政策：欧央行如期降息25BP 8
图目录
图1 全球主要大类资产上周涨跌幅（2025.2.28-2025.3.7，%） 5
图2 美国新增非农就业人数（万人） 5
图3 美国非农失业率及U6失业率（%） 5
图4 美国ISM制造业及服务业PMI 6
图5 ISM制造业PMI分项 6
图6 美国5年期和10年期通胀预期（%） 6
图7 市场预测美联储降息概率（%） 6
图8 纽约联储每周经济WEI指数（%） 6
图9 欧元区HICP和核心HICP同比（%） 7
图10 欧元区20国PPI当月同比（%） 7
图11 欧元区19国零售销售指数当月同比（%） 8
图12 欧元区和欧盟27国季调失业率（%） 8
表目录
表1美国经济数据总览 7
表2欧元区经济数据总览 8
美国：就业暂稳，制造业PMI回落
上周（2025.2.28-2025.3.7），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。恒生指数上涨5.6%，上证综指上涨1.6%，日经225下跌0.7%，标普500下跌3.1%。新兴市场股票指数上涨2.3%，发达市场股票指数下跌2.5%。
大宗商品价格多数下跌，其中，COMEX铜上涨3.3%，伦敦金现上涨1.8%，标普-高盛商品指数下跌0.3%，南华商品指数下跌1.6%，IPE布油期货下跌3.7%。债市方面，10年期美债收益率较前一周回升8BP至4.32%，国内10Y国债期货价格下跌0.4%。外汇市场方面，美元指数较前一周下跌3.4%，报收103.9，日元升值，美元兑日元收148.0，
人民币升值，美元兑人民币汇率收7.2。
图1全球主要大类资产上周涨跌幅（2025.2.28-2025.3.7，%）
全球大宗商品上周涨跌幅
全球大宗商品
上周涨跌幅全球股市
债市
外汇
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
Wind，海通证券研究所
就业数据仍相对稳健。2月美国新增非农就业人数15.1万人，较1月的12.5万人有所
回升。1月数据上修至12.5万人，不过去年12月数据上修至32.3万人。因而，连续3
个月平均新增就业人数仍维持在20万人附近。
失业率小幅回升。2月美国失业率为4.1%，较前值回升0.1个百分点，高于市场预期的4.0%，U6失业率则较前值回升0.5个百分点至8.0%。此外，2月美国劳动参与率较前一月小幅回落0.2至62.4%。
图2美国新增非农就业人数（万人） 图3美国非农失业率及U6失业率（%）
新增非农就业人数（万人）失业率U6失业率
新增非农就业人数（万人）
失业率
U6失业率
12
40 10
8
20 6
0
Wind，海通证券研究所
4
2
22/02 22/08 23/02 23/08 24/02 24/08 25/02
Wind，海通证券研究所
ISM制造业PMI回落。2月美国ISM制造业PMI较1月回落0.6至50.3，低于市场预期的50.8，不过仍处于荣枯线之上；非制造业PMI则较1月回升0.7至53.5，超出市场预期的52.5。
具体来看ISM制造业PMI分项，2月物价、自有库存和供应商交付分项分别上升7.5、
4.0和3.6，而新订单、就业和产出分项分别下降6.5、2.7和1.8。
图4美国ISM制造业及服务业PMI 图5ISM制造业PMI分项
美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI
美国:ISM:非制造业PMI
2025-02
70 2025-01
65 2024-02
进口
52.60
PMI
50.30
新订单
48.60
60 新出口订单
51.40
55 订单库存
50 46.80
物价
45 62.40
产出
50.70
就业
47.60
供应商交付
54.50
40
22/02 22/08 23/02 23/08 24/02 24/08 25/02
客户库存
45.30
自有库存
49.90
Wind，海通证券研究所 Wind，海通证券研究所
通胀预期有所回落。截至3月7日，美国5年期通胀预期为2.52%，较前一周回落6BP，10年期通胀预期为2.33%，较前一周回落5BP。
2025年降息预期提升。截至3月7日，或受美国经济数据趋弱，市场对美国经济韧性担忧上升的影响，市场预期美联储2