固收%2b股票ETF，扬帆起航-华西证券-250306-18页.pdf

证券研究报告|宏观研究报告

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2025年03月06日

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固收+股票ETF，扬帆起航

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评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

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►收益荒加剧，各种类权益工具都需要纳入考虑邮箱：tianlm@

SACNO：S1120524010001

随着权益市场情绪转暖、利率点位下探历史低位、理财回归净

值化，本轮固收+产品拥有再度迸发的土壤。同时，禁止手工补分析师：董远

息存款自律机制也给广义固收资管产品提供发展空间。这意味邮箱：dongyuan1@

着，收益荒加剧背景下，类权益资产带来的弹性收益成为破局SACNO：S1120524050003

关键。同时考虑到国内金融工具品类以及监管约束，股票、转

债、ETF等类权益资产都是“+”的重要组成部分固收+的选择。

►固收+产品，把握板块β或优于择券α

固收+产品的基本需求是稳健性，在提升权益类资产仓位的同

时，更要关注具体配置方向的安全性。其中，博弈个股Alpha

的策略虽然在纯权益产品应用非常广泛，但若直接无差别搬

运到固收+产品，难免“水土不服”，难以有效控制波动。同

时，在当前行情特征下，择时和板块挑选的效率也要高于挖

个股。因此，买入板块的选择看似中庸，但实际上更容易兑

现自身研究成果，且如果兼具择时能力，同样可以获取可观

的超额收益。

►股票ETF成为固收+产品相对理想的β工具

近年来快速发展的股票ETF或成为固收+产品相对理想的β工

具。其一，股票ETF容量及细分品类均较为充足。其二，主

动Alpha因子稀缺性加大，以ETF为代表的被动基金更容易

获取β收益。其三，股票ETF费率相对低且流动性好，具备

成为底仓的条件。其四，也是较为重要的，对于固收产品而

言，相比于挖掘个股α收益，配置股票ETF的学习成本更

低，能无缝衔接自上而下的研究模式。

►纯债+股票ETF的组合或是未来固收+发展新思路

考虑到股票、转债几乎是各家固收+产品的标配，很难形成差

异化。REITs本身流动性较差且体量有限，暂时难以满足固收

+产品的需求。相比之下，权益ETF体量充足，且主流固收+

产品对其配置力度有限，或成为新的发展方向。

事实上，当下已有部分固收+产品涉足股票ETF，以代表性品

种中欧磐固为例，从2024年全年表现来看，中欧磐固凭借相

对较强的择时能力，在含权仓位持股集中度较低的情况下，

获得了更好的业绩表现和更高的稳健性。具体ETF配置方面，

中欧磐固主要采取哑铃策略，重点配置红利+科技，穿插宽基

投资。同时，跨市场配置思路也充分展现，着重投资了港股

的核心资产（红利+互联网）。其较好诠释了股票ETF在固收+

产品领域的实践，值得重点关注。

风险提示

基金过往业绩不代表未来收益；ETF产品对指数存在跟踪误差。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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