食品饮料行业2025Q1白酒前瞻：报表与动销匹配度攀升，分化中见新机.pdf

行业研究|行业专题研究

2025年03月18日

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食品饮料

2025Q1白酒前瞻：报表与动销匹配度攀升，

分化中见新机

➢投资数据当月同比有所改善，商务需求复苏在途

投资建议：强于大市（维持）2024年12月工业企业利润增速、房地产开发投资完成额当月增速环比改善，固定

上次建议：强于大市资产投资完成额当月增速环比提升12.02pct至14.95%。9月底起宏观政策转向，

“一行一局一会”一系列宣布超预期政策、政治局会议明确定调刺激经济，2025

相对大盘走势年政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，我们预计宏观经济有望稳步

食品饮料沪深300改善，地产投资端对经济的拖累有望缓解，随着企业盈利改善带动商务消费逐步

20%复苏，白酒企业真实动销有望迎来改善契机。

➢飞天价盘坚挺，价格预期有望改善

3%

2024年茅台批价多次异动，风险有所释放，公司采取多种措施进行稳价，如在企

-13%业团购等渠道采取控货措施、1*12停发、调整i茅台发货节奏等，2025年以来飞

天批价有所企稳，五粮液、国窖1573等批价同样较稳定，且节后略有提升，我们

-30%认为部分受益于龙头酒企控量挺价，主力单品价格稳定有望进一步夯实渠道信心。

2024/32024/72024/112025/3

➢大众价格带刚性，区域龙头集中度进一步提升

我们预计近年大众饮酒量没有明显下降，且节日白酒消费时间更加集中、节日消

1、《食品饮料：2024Q4基金持仓：白酒持续费档次易升难降，大众价格带与宏观经济的相关度更低，消费韧性更强；大众价位

减配，啤酒/乳制品环比加配》2025.01.25段的品牌集中，区域龙头一般全价格带布局，更加适应当前市场需求情况，在2024

2、《食品饮料：白酒专题：2025主动求稳，

年加大了对中档100-300元价格带的投入力度，因此我们预计大众价格带尤其是

酒企强化市值管理》2025.01.22

区域龙头表现或将较为稳健，100-300元的头部产品动销有望持续增长。

➢预计2025Q1板块延续分化，高端和区域龙头韧性更强

商务需求整体仍在复苏途中，我们估算2025Q1高端酒整体稳健增长，其中超高端

需求韧性较强，五粮液稳健，老窖压力有所释放；次高端行业品牌表现仍分化，汾

酒受益青花20领先的品牌力与老白汾快速增长动销领先行业；区域酒受益大众价

格带刚性，龙头品牌充分受益100-300元价格带扩容，集中度进一步提升。

➢内需政策加力，需求有望持续改善

白酒需求当前主要由居民与企业端需求双轮驱动，近年个人消费占比呈大幅提升