港股与A股相辅相成机会.docx
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准证券研究报告
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
证券研究报告
内容目录
内容目录
TOC\o1-1\h\z\u回顾与观点 3
核心图表跟踪 6
风险提示 12
图表目录
图表目录
微盘拥挤度已接近高位 6
业绩向好但相对承压的基金重仓标的 6
H股估值修复至近10年中枢水平 7
H股较A股折价也已回落至历史均值附近(%) 7
总市值更高标的，H股折价相对偏低 7
成交更活跃个股，H股折价也相对偏低 7
当前H股折价相对较多的龙头公司有望继续修复估值 7
已通过聆讯/仍在申请H股上市的A股公司 8
22年以来央国企并购速度显著跃升（剔除失败、终止以及未通过事件） 8
今年央企并购重组节奏自Q1以来有所加速 9
央企战略化重组四大方向 9
美债冲高经验：可能20天后触顶回落，冲高期间股票或承压，自高点回落后黄金和股票回升
.................................................................................................................................................................10
美债情况：到期更多是短债，长债发行和到期稳定 11
美债拍卖：当前长期美债需求承压 11
证券研究报告
证券研究报告
回顾与观点
回顾：2024年底提示红利阶段超额机会；2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，最高上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率赔率，最高上涨近30%；3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；月报观点迎接红五月，开门红已初现。
哑铃策略继续占优，阶段更偏向大盘。
海外：从美债降级、减税法案到美欧贸易协定，风波不断。近几周特朗普的可能进一步抬升赤字的减税法案推进中+美债评级下调+美债拍卖较弱，美债投资者担忧短期冲击+长期需求，致使美债利率一度突破4.6%，并逐步传导至股市。本周五，特朗普再度向欧盟就贸易协定发难。市场风波不断下，美债抬升，美股也结束上升势头。
国内行情：政策验证期仍偏哑铃，微盘热度坚定，行情可能更偏防御。4月底来政策+上周信用+本周景气数据看，政策在稳步推进而景气端仍在等待验证（制造
/消费/投资增速均在回落，仅制造略超预期）。同时市场热度看，微盘股拥挤度已至高位，叠加成交热度也有所回缩，海外波动不断，行情存在阶段止盈调整动力；待美债冲顶等冲击缓和、行情完成止盈后，行情有望再继续上攻。
配置方面，宽货币+景气验证的复苏初期，上证50+科创50的哑铃政策持续占优，其中热度视角可能更偏大盘。具体看：
上证50-基金低配方向：基金业绩比较基准约束作用加强，重视受益于基金低配、偏离度回归的上证50传统核心资产（专题报告-业绩基准的考核会影响调仓吗？），包括金融（保险、股份行等）、公用（发电及电网）等。中长期投资视角，提示关注调整到位消费医药机构重仓股，特别之前已显著调整但本身业绩持续向好的龙头标的（细分市值排名前5+高位下跌超30%+近3年盈利增速CAGR0+盈利增速没有单年大幅下跌+近3年ROE均值）10%）（见图2）。
科创50/恒生科技-AI+自主可控细分：科创50+恒生科技方向，重视AI应用（AIPC、机器人、眼镜等）、算力等，关注DeepSeek链潜在的R2发布催化。
AH新消费：中期持续看好恒科平台经济以及养老（按摩仪、中药饮片等）、悦己
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准（宠物食品、户外运动、新式茶饮、大众零食等）、母婴（纸尿裤、卡牌潮玩等）三大方向，关注其中港股聆讯潜在上市公司。
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
证券研究报告
证券研究报告
港股专题：港股估值修复仍在路上，关注折价较多的H股，以及可能在H股上市并带动A股估值修复的A股公司。
估值修复仍在路上：2024年以来，南下资金涌入带动港股估值持续修复，恒生指数PE从7.5x左右震荡上行至当前10.5x，与近十年均值水平相当，仍称不上贵，相较2018年初、2021年初高位还有较大提升空间。
大市值、高成交公司H股折价明显更低，关注高折价龙头公司H股：24年以来