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2025年4月

行业研究专题报告

2025年有色金属行业信用风险展望

主要有色金属价格●预计2025年全球制造业边际改善，铜需求将保持

增长，供需维持平衡，铜价中枢小幅上涨，加工费

将有所下降；

●受益于政策支持，预计2025年电解铝需求将保持

增长，供需仍将维持净平衡态势，铝价仍将处于较

高水平；

●预计2025年铅锌原材料供给将小幅好转，但需求

增长有限，供需格局仍维持趋紧态势，叠加利率水

平下降，预计铅及锌价将小幅增长；

●2025年发达国家利率水平将继续下降，国际地缘风

险仍存，叠加贸易争端对金融市场的影响，预计黄

金投资及央行购金需求仍将支持黄金价格保持在较

高水平；

有色金属行业盈利情况●2025年主要有色金属价格重心将有所提高，行业整体

盈利有所提高，整体债务负担水平将维持稳定，考虑

到基准利率水平下降，行业信用风险将小幅下降，其

中原材料自给率较低冶炼企业及产业链单一的加工企

业信用风险水平仍较高。

有色金属行业债务负担情况

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2025年有色金属行业信用风险展望

一、有色金属行业信用基本面

2024年国内有色金属需求较好，海外需求边际改善，主要产品价格及行业盈利水平有

所提高；2025年“关税争端”或将扰动海外有色金属需求及国内产品出口，但受利率水平

下降，海外有色金属需求将继续改善；受益于政策支持，国内有色金属需求仍将保持增

长，叠加全球货币环境宽松，有色金属价格重心仍将处于高位

2018年以来中美贸易摩擦以及美元指数走强，对工业金属价格形成了压制，导致有色

金属价格回落。2019年受全球贸易环境恶化、经济增速继续放缓及下游需求疲软影响，有

色金属价格普遍下行。2020年一季度受公共卫生事件影响有色金属价格快速下降，二季度

以来国内复工复产，有色金属下游需求密集释放，但海外精矿供给结构性不足，叠加全球

流动性宽松，有色金属价格快速反弹。受益于各国财政及货币政策推动，2021年全球经济

波动复苏，带动有色金属需求保持增长，有色金属价格延续上涨态势。2022年受国内有色

金属下游需求相对较弱，同时受美联储货币政策转向影响，有色金属价格整体有所下降。

2023年国内有色金属需求相对较好，对有色金属需求形成支撑，价格重心高位震荡。

2024年国内有色金属需求整体较好，海外需求边际改善，叠加美欧降息及中国适度宽

松货币环境，有色金属价格有所波动，价格重心整体有所提高。其中，铜、铝、铅锌及黄

金价格保持增长，锂及镍价震荡下降。

图表1近年来主要有色金属价格变化（单位：元/吨、元/克）

资料来源：同花顺，东方金诚整理

2024年四季度以来美国及欧洲主要国家制造业PMI指数持续改善；2025年1月摩根大

通全球制造业PMI为50.1%，环比回升0.5个百分点，美国ISM制造业PMI时隔10个月重