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证券研究报告|2025年06月04日

稳定币香港政策落地，关注板块投资机会

行业研究·行业专题

投资评级：优于大市（维持评级）

证券分析师：熊莉xiongli1@证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002

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稳定币类型与香港监管框架

u稳定币是一种旨在与某些资产（通常是货币）维持相对稳定价值的虚拟资产。其主要特征在于通过足额资产储备或算法机制，

将币值保持与目标资产（如美元、人民币、黄金等）基本挂钩，从而减小价格波动。稳定币既具备数字货币的便捷性和透明度，

又具备法币资产的稳定性，被广泛用作区块链生态中的“链上现金”。

u中心化模式的美元稳定币（USDT、USDC）为主导地位。按照维持价格稳定的不同机制划分，稳定币的主要类型包括法币支持型

（以法币为抵押，如USDC、USDT、TUSD、GUSD）、加密货币支持型、商品支持型和算法型等。USDT、USDC作为美元稳定币的

代表，其监管模式为香港法币稳定币的合规化提供了参考范本，而香港条例进一步强化了资本充足性（最低2500万港元）与

储备隔离要求（定期审计披露）。香港通过立法明确稳定币的定义与类型，为沙盒参与者的合规发行提供了制度基础，也为跨

境支付、RWA等场景的落地铺平了道路。

图1：各类型稳定币占比图2：USDT与USDC对照表

对比特征USDTUSDC

发行方TetherCircle、

Coinbase等

挂钩或货币1：1挂钩美元1：1挂钩美元

储备资产现金及等价物美元存款、短

期美债

透明度未公开审计报告每月公布储备

情况

资料来源：CoinGecko，国信证券经济研究所整理资料来源：银银平台订阅号，国信证券经济研究所整理

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稳定币发展历史与价格走势

u稳定币总市值爆发式增长，目前已达2463.82亿美元。根据PANEWS官网数据，截至2025年5月26日，全球稳定币总市值已攀升至

约2463.82亿美元（约合人民币2.46万亿元），较2019年的约50亿美元增长了约4927.64%，呈现出爆发式增长态势。目前，稳

定币占加密货币总市值的7.04%，进一步巩固了其市场核心地位。

u稳定币是多链生态的“桥梁资产”。稳定币活跃度直接体现了各条链的支付能力、流动性和真实用户使用量。当前稳定币发行

主要集中在USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（MakerDAO）和新兴的USDE（Ethena）等头部资产上。

图3：2010-2025年以来比特币价格走势及稳定币发展历史图4：2022年以来部分稳定币价格走势

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