毛戈平首次报告：独具特色的高端美妆国货品牌.docx
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目录
TOC\o1-2\h\z\u毛戈平：稀缺的高端美妆国货品牌 6
彩妆行业：方兴未艾，国货品牌接受度日益提升 9
品牌：“创始人独特IP+东方美学理念”奠定品牌高度 11
产品：“彩妆+护肤+香水”日益完善，大单品初露锋芒 13
渠道：“线下高质量发展+线上快速增长”优势互补 16
投资建议和盈利预测 22
盈利预测 22
投资建议 23
风险提示 24
图表目录
图1：公司营业收入及增速（百万元） 6
图2：公司归母净利润及增速（百万元） 6
图3：公司毛利率变化 6
图4：公司归母净利率变化 6
图5：毛戈平与可比公司毛利率对比 7
图6：毛戈平与可比公司净利率对比 7
图7：公司分产品收入规模变化 7
图8：公司分渠道收入规模占比 7
图9：中国彩妆市场规模及增速（十亿元） 9
图10：分国家人均彩妆支出对比（元） 9
图11：分国家人均彩妆支出复合增速对比 9
图12：中国彩妆市场市场规模分类（2023年） 10
图13：中国彩妆线上和线下渠道收入变化（十亿元） 10
图14：中国市场彩妆品牌不同销售渠道的市场份额 10
图15：中国市场彩妆品牌分市场定位市场规模（十亿元） 10
图16：气蕴东方系列产品展示 12
图17：公司化妆品培训业务对品牌、产品和研发的重要作用 13
图18：闻道东方香水展示 15
图19：中国香水行业市场规模及增速（亿元） 15
图20：公司分渠道注册会员复购率持续提升 17
图21：公司线上及线下会员总数（万人） 17
图22：杭州毛戈平美妆旗舰店内部展示 18
图23：杭州毛戈平美妆旗舰店外部展示 18
图24：毛戈平线下门店展示 19
图25：MAOGEPING线上直销渠道占比不断提升 19
图26：MAOGEPING分平台销售额占比 19
图27：毛戈平抖音官方旗舰店矩阵 19
图28：小红书头部品牌粉丝数（万人） 20
图29：毛戈平在李佳琦直播间本土品牌上架商品数位于前列 21
表1：公司里程碑事件 6
表2：MAOGEPING和至爱终生对比 7
表3：公司核心管理层概况（截至2025年5月） 8
本证券研究报告有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读 最后一页的免责申明。表4：中国彩妆市场线上和线下渠道复合增速比较
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本证券研究报告有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读 最后一页的免责申明
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表5：MAOGEPING品牌及集团排名（2023年） 11
表6：毛戈平所获部分重要奖项 11
表7：公司化妆品艺术培训业务的培训人员及课程参与者人数 12
表8：MAOGEPING彩妆典型产品 13
表9：MAOGEPING护肤品典型产品 14
表10：毛戈平会员等级展示 17
表11：公司同个专柜收入情况 17
表12：公司招股书中对于渠道扩张的表述 18
表13：2025年李佳琦直播间618美妆节品牌榜 20
表14：2025年1-4月天猫彩妆香水美妆工具类类目品牌榜 21
表15：目标价敏感性分析 23
表16：估值参数假设 23
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核心投资要素
差异化的商业模式：“稀缺的创始人IP+东方美学理念+专业化妆技术及培训+高品质产品+深度体验服务”带来的闭环保障了公司的高盈利水平和高复购率，也奠定了公司多品类顺利延展、未来线上线下较快增长的良好基础。
创始人IP的独特性和稀缺性不可复制，也是公司有今天成绩和未来可持续