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证券研究报告：有色金属|行业周报

发布时间：2025-05-19

行业投资评级有色金属行业报告（2025.05.12-2025.05.16）

强于大市|维持指标收紧叠加环保督察，钨价继续上涨

行业基本情况l投资要点

收盘点位4695.15贵金属：调整基本到位，做多时机已到。上周提示中美会谈结束

52周最高5020.22后可能带来黄金大幅调整，本周行情和我们预测完全一致。本周金银

52周最低3700.9呈现出宽幅震荡行情，美国4月CPI不及预期带动黄金下跌，但5月

CPI事实上更加关键，黄金多头的底气源于通胀的韧性。我们认为，

行业相对指数表现

虽然未来，特朗普政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减的本质是美债买

盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体

16%有色金属沪深300

12%来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会

8%

4%持续。

0%铜：贸易定价即将逆转，comex铜累库明显。本周贸易定价情绪

-4%

-8%继续缓解，纽铜和伦铜价差维持在10%以下，主要系关税预期导致

-12%

-16%comex铜累库较多，纽铜多头止盈导致。若价差进一步下滑，可能意

-20%味着贸易角度的套利失去利润，那么伦铜和沪铜的去库贸易行为可能

-24%

2024-052024-072024-102024-122025-022025-05

结束。同时，铜铝在关税暂停的情况下需求端是存在利好，但是铝的

资料来源：聚源，中邮证券研究所库存结构更加乐观，因此工业金属中我们更加推荐铝的配置。总体来

看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢。

研究所

铝：关税暂停，看好铝价上行。本周沪铝上行1.1%，主要因中美

分析师:李帅华关税暂停90天导致。贸易缓解前，部分铝材厂商5月后没有新订单，

SAC登记编号:S1340522060001

Email:lishuaihua@但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存继续保持了快速去

分析师:魏欣化，体现了国内需求的强劲。虽然光伏排产边际走弱，但目前铝的主

SAC登记编号:S1340524070001要矛盾是关税缓解下的厂商补库存。因此该阶段，我们看好电解铝价

Email:weixin@

格走势。

研究助理:杨丰源

SAC登记编号:S1340124050015钨：指标收紧叠加环保督察，钨价继续上涨。本周钨价继续上涨，

Email:yangfengyuan@较4月初上涨14.84%，钨价上涨主要由于4月初第一批钨矿开采总

近期研究报告量指标发布，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45%，多