建材行业2024年和2025年一季报综述：部分细分行业最差的情况存在改善迹象.pdf

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究

建材行业：部分细分行业最差的情况存在2025年5月16日

东改善迹象看好/维持

建材行业报告

兴——2024年和2025年一季报综述

证

券分析师赵军胜电话：010邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480512070003

股

份投资摘要：

有2024年和2025年一季建材板块基本面仍持续处历史低位，但一季度有改善迹象。2024年建筑材料营业收入和净利润同比

限依然下滑，处于申万行业末尾水平，营业收入为6829.32亿元，同比下降12.41%，处于31个行业中的倒数第2位，仅次于

公房地产行业。扣非后归母净利润为96.37亿元，同比下降64.87%，处于各个行业排名的倒数第4位，主要是行业综合毛利

司率下降，以及期间费用率和研发费用率均出现同比的提高导致。净利润率拖累下2024年板块净资产收益率水平同比下滑明

证显，处于行业历史最低水平，主要原因是销售净利率和资产负债率的大幅下降。经营现金流也处于历史较差水平，现金及现

券金等价物的资产占比在2024年处于历史较低水平，资产负债率相对平稳。资本支出/折旧也处于行业的历史较低水平。

研

究2025年一季度建筑材料板块营收降幅收窄，净利润和现金流同比改善。营业收入为1298.27亿元，同比下降1.60%，在申

报万行业中排名第18位，较2024年排名提升十九位。扣非后归母净利润为-2.43亿元，同比大幅增长74.02%，排名申万行

告业第5名，较2024年排名提升二十三位，但板块总体仍处亏损状态，主要得益于毛利率的同比提升，以及销售费用率、研

发费用率和财务费用率的同比下降。2024年和2025年两年的一季度扣非后净资产收益率连续两年为负值，为以前所没有，

净利润率水平和总资产周转率处于历史低位是主因。销售商品提供劳务收到的现金/营业收入连续四年在一季度低于98%，

净现金流依然较差为负值，但同比有改善。

各细分板块指标2025年一季度均仍处较差水平，但同比改善显现，水泥和玻纤总体较好。其中水泥和玻璃纤维营业收入同

比改善较好，分别同比增长0.11%和25.24%，分别结束了连续十二和八个季度的同比下滑。扣非后归母净利润则除管材外

建筑材料其他细分板块都出现同比改善，其中水泥、玻璃纤维、耐火材料和涂料同比变化实现由负转正：水泥、玻纤、耐火

材料和涂料板块分别结束了连续十四个季度、八个季度、三个季度和五个季度的同比下滑。主要原因除了同期基数较低外，

也和相关板块上市公司在行业供给端优化的基础上，自身也在应对环境进行了优化和调整。但水泥、水泥制品、玻璃和涂料

板块的扣非后归母净利润一季度为负值亏损。

从扣非后净资产收益率来看，建筑材料所有细分板块在2024年同比均为下降，但在2025年一季度出现分化。其中水泥板块、

玻纤和涂料板块扣非后净资产收益率一季度出现同比改善，分别为-0.49%、1.73%和-2.94%，同比分别提升0.23、1.48和

1.02个百分点,净利率的变化是驱动主因。一季度各细分板块现金流情况依然较差，但大部分同比有改善。销售商品提供劳务

收到的现金/营业收入同比改善的只有水泥制品和耐火材料板块，分别为76.30%和86.64%，同比提高2.74和4.43个百分点，

显示出这两个板块加大了回款的力度。经营活动产生的现金流量净额／营业收入除了水泥、玻璃和耐火材料外，其他板块同

比均有改善迹象。其中，水泥制品、玻璃纤维、管材、防水材料、涂料和其他建材的经营活动产生的现金流量净额／营业收

入分别为-23.93%、-0.83%、14.37%、-15.44%、-6.24%和-14.81%，同比改善6.28、15.41、0.21、1