食品饮料行业深度报告：大众品2024年报及2025年一季报总结，需求筑底，细分突围.pdf

行业深度报告

内容目录

1.乳制品：行业周期有望上行，减值压力释放5

1.1.2024年25Q1复盘：上游加速出清，板块盈利向好5

1.2.投资展望：减值压力已释放，板块周期有望上行7

2.调味品：龙头韧性突出，板块成本红利显著9

2.1.24年25Q1复盘：行业需求疲软，板块成本红利显著9

2.2.投资展望：需求弱复苏，关注个股调整节奏10

3.软饮料：分化延续，龙头势能依旧12

3.1.整体表现：整体收入增速放缓，盈利表现分化12

3.2.2025年展望：看好细分赛道，关注龙头长期买点15

4.保健品：新消费驱动，关注板块估值切换的可能16

4.1.整体表现：渠道转型，表现分化16

4.2.2025年展望：重审保健品行业，关注具备新消费基因的优质企业20

5.港股餐饮：砥砺而行，静待风至21

6.风险提示24

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东吴证券研究所

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行业深度报告

图表目录

图1：2011Q1-2025Q1我国生鲜乳均价及同比5

图2：2023-2024年生鲜乳/乳制品产量单月同比5

图3：2024M1/2025M1-3公斤奶价格、成本对比（元/kg）5

图4：2018-2025年3月我国奶牛存栏量（万头）5

图5：2023Q1-2025Q1主要A股乳企单季度收入同比6

图6：2022-2024年蒙牛乳业半年度收入及同比6

图7：2023Q1-2025Q1主要乳企单季度毛利率同比（pct）6

图8：2023Q1-2025Q1主要乳企单季销售费用率同比（pct）6

图9：2023Q1-2025Q1主要乳企单季度毛销差同比（pct）7

图10：2023Q1-2025Q1主要乳企单季扣非销售净利率同比（pct）7

图11：2022Q1-2025Q1主要基础调味品单季收入同比增速9

图12：2022Q1-2025Q1复合调味品单季度收入同比增速9

图13：2022Q1-2025Q1调味品主要原材料价格同比变化10

图14：23Q1-25Q1主要调味品单季度毛利率同比（pct）10

图15：2023Q1-2025Q1主要调味品企业单季销售费用率同比10

图16：23Q1-25Q1主要调味品企业单季度扣非销售净利率同比（pct）10

图17：2022.02-2025.03我国餐饮社零当月同比11

图18：饮料板块年度收入利润表现12

图19：饮料板块单季度收入利润表现12

图20：2023-2025Q1主要饮料企业营收同比增速（单位：%）12

图21：软饮料当月产量13

图22