电子行业2025年投资策略分析报告：景气复苏，聚焦AI+国产化.pdf

证券研究报告|行业策略

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20250510

年月日

电子

2025中期策略：景气全面复苏，聚焦AI+国产化

2025年全球半导体行业在多重动能驱动下迎来结构性复苏，AI技术渗增持（维持）

透、深化与周期性补库形成共振，推动各细分领域全面增长。

25Q1数字IC设计板块成长延续，研发投入持续加码，CIS、SoC等细分行业走势

市场凭借突破及端侧AI落地展现强劲爆发力；模拟芯片逆势创

新高，库存结构优化与高端料号突破释放盈利弹性，算力互连IC受益高电子沪深300

研发转化及加速进入收获期。存储板块ASP上行预期明确，端侧50%

AI需求驱动修复，而半导体设备/材料/零部件国产化进程提速，封测领域36%

发力先进封装承接AI算力需求。消费电子、PCB、被动元件及面板均呈现

22%

淡季不淡特征，印证行业景气扩散。整体看，AI重塑创新周期、国产供应

链韧性增强两大主线交织，行业正从“周期修复”迈向“技术创新+结构8%

升级”的新成长阶段！-6%

-20%

数字IC：周期上行，AI接力。我们看到，在上行补库周期、、2024-052024-092024-122025-04

AI渗透等多重因素的驱动下，数字IC设计板块25Q1营收达380亿元

（yoy+25%），归母净利达33亿元（yoy+31%），单季度营收及归母净利

均实现连续六个季度同比正增长；板块25Q1毛利率/净利率分别提升至

32.7%/9.0%，2024全年研发支出高达278亿元，yoy+18%。

聚焦细分板块：

1）CIS：多年研发沉淀打开产品力周期，龙头韦尔引领。我

们认为相比23H2以来进行的行业补库周期更为重要的是，以韦尔股

份为代表的国产厂商在多年的研发沉淀后，自身强大的产品力引发的

新一轮周期则是板块成长更为重要的驱动力。韦尔股份25Q1

实现营收64.7亿元（yoy+15%），归母净利8.7亿元（yoy+55%），

毛利率31.0%（yoy+3.1pcts），净利率13.3%（yoy+3.5pcts）。我们

认为，在光学升级延续且AI眼镜、机器人等新型终端不断涌现的背景

下，的趋势仍在加强，我们持续看好CIS板块的未来成长。

2）SoC：AIoT加速渗透，端侧AI乘风起。回顾SoC板块的业绩表现，

我们能非常明显地看到较多企业实现了业绩的大幅增长，如恒玄科技

25Q1实现营收9.9亿元（yoy+52%），归母净利1.9亿元（yoy+590%），

毛利率38.5%（yoy+5.5pcts），净利率19.2%（yoy+14.9pcts）。我们认

为在高增长的背后，主要得益于广泛的AIoT下游（如消费电子、智能家

居、汽车电子、工业能源等）在数字化和智能化方面的加速渗透。而且可

以预见的是，在大模型日益发展的背景下，端侧AI的大趋势会进一步强

化AIoT的发展势头，我们坚定看好上游SoC公司业绩增长的可持续性。