信达证券-轻工制造：24-25Q1出口板块综述：关税影响显现，企业表现分化，结构成长公司延续靓丽表现.pdf
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出口板块综述：关税影响显现，企业表现
[Table_Industry]
轻工制造
[Table_ReportDate]
2025年05月08日
[Table_Title]
证券研究报告
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中原证券-轻工制造行业月报：出口增速下滑，关注关税政策影响.pdf
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分析师：龙羽洁
登记编码：S0730523120001出口增速下滑，关注关税政策影响
longyj@0371
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赵树理
zhaoshuli@
S0190518020001
王凯丽
wangkaili@
S0190522070001
侯宜芳
houyifang@
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研究助理：
张毅
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2023年年报及2024年一季报总结：
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2024年05月09日
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l轻工制造板块跑输大盘，估值维持稳定。2024年初至4月30日，轻工制造行业指数下滑7%，同期沪深300上涨5%，
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轻工制造
内容目录
1.行业表现回顾5
1.1.轻工制造指数跑输大盘5
1.2.子板块涨跌不一5
1.3.个股近半数上涨6
1.4.行业估值水平略回落6
2.行业重点数据跟踪7
2.1.造纸7
2.1.1.造纸行业：企业收入、利润同比下降，产量保持增长7
2.1.2.原材料：废黄板纸价格先涨后跌，进口纸浆下跌为主8
2.1.3.箱板瓦楞纸：价格继续下跌，库存压力增加10
2.1.4.文化纸：价格平稳运行，毛利率小幅上升12
2.1.5.生活用纸：生活用纸价格转跌15
2.2.家居17
2.2.1.房地产：销售持续改善，止跌回稳加快17
2.2.2.销售：出口下滑，以旧换新激发内需动力19
2.
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轻工制造行业月报：出口增速下滑，关注关税政策影响.docx
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内容目录
行业表现回顾 5
轻工制造指数跑输大盘 5
子板块涨跌不一 5
个股近半数上涨 6
行业估值水平略回落 6
行业重点数据跟踪 7
造纸 7
造纸行业：企业收入、利润同比下降，产量保持增长 7
原材料：废黄板纸价格先涨后跌，进口纸浆下跌为主 8
箱板瓦楞纸：价格继续下跌，库存压力增加 10
文化纸：价格平稳运行，毛利率小幅上升 12
生活用纸：生活用纸价格转跌 15
2.2.家居 17
房地产：销售持续改善，止跌回稳加快 17
销售：出口下滑，以旧换新激发内需动力 19
原材料：五金价格延续上涨 21
重要行业公司资讯 22
行业动态 2
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轻工制造-海运价上涨对出口板块影响如何,.docx
证券研究报告|行业专题轻工制造
行业评级强于大市（维持评级）2024年06月10日
海运价上涨对出口板块影响如何？
证券分析师：
李宏鹏执业证书编号：S0210524050017
汪浚哲执业证书编号：S0210524050024
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2
投资要点
本轮海运价上涨为供需共振，供给端红海冲突运力受阻、需求端欧美补库带动国际贸易复苏。2024年初至6月初，CCFI指数涨幅欧洲+98%、美西+71%、美东+52%。主要因：1）红海冲突造成苏伊士（欧洲航线）、巴拿马（美西航线）船舶通行量显著下降，船舶绕行造成运力短期紧张，对应上述航线海运价格上涨明显；2）同时，欧美需求回暖带动
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;本轮海运价上涨为供需共振，供给端红海冲突运力受阻、需求端欧美补库带动国际贸易复苏。2024年初至6月初，CCFI指数涨幅欧洲+98%、美西+71%、美东+52%。主要因：1）红海冲突造成苏伊士（欧洲航线）、巴拿马（美西航线）船舶通行量显著下降，船舶绕行造成运力短期紧张，对应上述航线海运价格上涨明显；2）同时，欧美需求回暖带动国际贸易复苏。未来上涨持续性取决于供需平衡及地缘冲突动向，同时全球最大航运公司马士基认为产能供给仍为制约全年运价上涨的因素，年内运价将呈前高后低的趋势，但由于近期红海冲突，制约因素影响有所延后。
对于FOB出口企业，运价上涨对营收节奏扰动较大，不直接影响盈利。从上一轮运价
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轻工制造行业：关税加征影响出口产业链，等待关税政策明朗.pdf
行
业
研
究
轻工制造行业：关税加征影响出口2025年4月8日
东产业链，等待关税政策明朗看好/维持
轻工制造行业报告
兴
证
未来3-6个月行业大事：
券事件：2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”
无
股的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙行业基本资料占比%
份
有伴征收更高关税。2025年4月4日，中方对原产于美国的所有进口商品加征股票家数1683.71%
限34%关税。行业市值(亿元)9973.51.04%
公流通市值(亿元)8964.011.15%
“对等关税”对我国及东南亚国家同步加征关税，为轻工出口业务带来不确定
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轻工制造行业周报（25年第15周）优于大市
美国对等关税对轻工行业的影响梳理
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幅回调。当前政策仍有博弈空间，考虑到轻工业海
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摘要
美国加关税历史复盘
自2017年开启301调查开始共有三轮，目前轻工主要品类加征关税为25%左右，影响较大的品类是床垫（多轮反倾销加关税）和PVC地板（叠加23年美国原料溯源），影响较小的品类是花洒、宠物尿垫（加关税7.5%，且有豁免期）和保温杯（排除出清单）
美国加关税对中国轻工企业影响
市场普遍担忧：美国加关税会导致收入降速或下滑，中国在全球份额下降，关税成本增加或转嫁导致利润率下滑。
与市场共识不同，我们发现加关税对轻工出口企业收入和格局影响有限：1）收入端：短期出现抢出口效应，中长期看出口增长稳健，16-23年中国家居出口保持4.4%复合增长，甚至，大部分细分品类龙头出现双位数复
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20250406
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证券研究报告出口脉冲、提前出货及关税影响
宏观研究
[Table_ReportDate]2025年4月15日
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专题报告
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在关税等贸易政策不确定性逐步增加的环境下，我们认为3月出口实现
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轻工制造行业深度：龙头抗压稳健成长，出口表现持续亮眼.docx
目录
TOC\o1-2\h\z\u一、家居：营收稳健、盈利改善，龙头估值处于低位 3
（一）定制：营收个位数增长，24Q1利润大幅修复 3
（二）软体：利润表现亮眼，扣非净利实现20%+增长 4
（三）投资建议 6
二、造纸：纸浆价格持续上涨，看好一体化龙头 9
（一）浆纸系：原材料成本下降，利润环比改善 9
（二）废纸系：终端需求疲软，业绩表现较弱 11
（三）特种纸：营收持续增长，盈利逐季好转 12
（四）投资建议 14
三、轻工出口：静待美国降息提振地产，跨境电商实现蓬勃发展 15
四、风险提示 17
一、家居：营收稳健、盈利改善，龙头估值处于低位
（一）定制：营收个位数增长，24Q1利
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正文目录
板块周度行情 5
轻工制造板块表现跑赢市场 5
纺织服装板块表现跑赢市场 6
家居：1-7月家具出口额累计同比+11.9% 7
地产跟踪 7
家具行业 8
成本跟踪 9
造纸包装：文化纸价格下跌，箱板瓦楞纸价格上涨 10
价格跟踪 10
成本跟踪 10
造纸行业 11
包装印刷 14
文娱用品：6月文娱用品行业社零同比-1.5% 17
重点公司估值表 18
风险提示 20
图表目录
图表1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 5
图表2：轻工制造板块2024年初以来涨跌幅表现（%） 5
图表3：轻工制造个股股价表现前20 6
图表4：纺织服装板块涨跌幅表现（%） 6
图表5：纺织服装板块2