交通运输行业市场前景及投资研究报告：把握景气主线，航空油运公路.pdf

证券研究报告

交通运输

把握景气主线，首推航空/油运/公路

研究

交通运输增持(维持)

2025年5月07日│中国内地专题研究

首推景气上升的航空/油运/公路，建议观望集运/跨境/快递/铁路

展望5月，我们推荐供需改善的航空、运价有望抬升的油运、在红利板块中

具备业绩优势的公路以及部分业绩稳健的个股：1）航空：关税对行业影响

或利（供给放缓）大于弊（对国际航线需求冲击有限），叠加油价下跌，中

期看好供给放缓带来的潜在盈利弹性，暑运旺季或催化行情；2）油运：

OPEC+增产有望提振5月运价，板块受关税影响相对小；3）公路：1Q业绩

稳健，在红利板块中具有比较优势。避险情绪与利率均支撑红利估值，建议

参与分红填权行情。此外，集运/跨境物流受关税扰动、快递竞争加剧、铁路

客货运景气度均偏弱，建议观望。综上，推荐：中国国航AH/中国东航AH/

华夏航空/中远海能H/浙江沪杭甬/皖通高速AH/顺丰控股AH/深圳国际。

航空机场：航空看好供需结构向好；机场关注下一轮资本开支

1Q25航空板块净亏损额同比扩大，或主要受到收益水平较弱拖累。不过3

月以来民航票价同比降幅有所缩窄。往后展望，仍需跟踪美国关税政策演变，

波音机队引进或受限，我国机队增长有望进一步放缓。我们认为航空供给增

速下降有望在中期持续，供需向好将推动航司票价提升，五一假期需求旺盛，行业走势图

暑运旺季值得期待，且近期油汇或利好航司成本费用，推荐景气有望改善的

航空板块。机场公司1Q25受益于流量增长和结构改善，叠加经营杠杆作用，

交通运输沪深300

盈利同比提升明显。需进一步挖掘流量变现能力，等待估值消化，关注中期(%)

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资本开支较少的机场公司，或更具有配置性价比。

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航运港口：受关税影响，4-5月出口集装箱量同比或下滑(1)

4月受关税政策影响，国际货运市场波动加剧。4月上旬货主选择暂停发货，(7)

我们预计中国至美国、东南亚至美国货量周环比将下滑；4月下旬以来，受东

(14)

南亚90天关税豁免提振，我们预计中国至东南亚货量周环比有望回升。整体，May-24Sep-24Dec-24Apr-25

我们预计：4月全球集装箱量/全国港口集装箱吞吐量同环比或下滑；5月货量

资料：Wind，研究

环比有望小幅改善，但同比或下滑。油运受OPEC+增产提振，4月原油轮运

价环比回升；我们预计5月运价同环比增长；成品油及散货受需求偏弱影响，

4月运价同环比下滑；我们预计5月运价环比有望季节性改善，同比或持平。重点推荐

中长期，需密切关注关税政策或反复，导致全球货量不确定性提升。目标价

股票名称股票代码(当地币种)投资评级

公路铁路：公路1Q净利改善，铁路客货运输景气度偏弱中国国航601111CH10.20买入

公路1Q业绩稳健性突出，在红利板块中具有业绩优势。1Q银行、电信、中国国航