广发证券-电力设备行业2024年及2025年1季报总结-需求高景气延续,海外盈利更显韧性.pdf
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6[Table_Page]深度分析|电力设备
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电力设备行业2024年及2025年1季报总结：需求高景气延续，海外盈利更显韧性.docx
目录索引
TOC\o1-2\h\z\u一、业绩增速：24年高景气延续，海外增速高于国内 5
（一）国内收入稳健增长，海外增速高于国内 5
（二）电力设备高景气度延续，绝大部分公司收入业绩均实现同比增长 6
二、盈利能力：25Q1毛利率呈下降趋势，配网和电表板块降幅较大 9
三、偿债能力：经营现金流表现承压 13
四、经营效率：主网一次设备、二次设备提升，电表、数字化下降 16
五、合同负债：国内外电网投资持续加速，合同负债稳健增长 17
（一）合同负债稳健增长，在手订单充裕 17
（二）国内：新建项目为主导，一次设备更加受益 18
（三）海外：出口维持高景气，变压器和电表为核心设备 25
六、
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海外储能需求爆发、电力设备持续高景气2024年09月18日
增持（维持）
证券分析师曾朵红
[Table_Tag]
[Table_Summary]执业证书：S0600516080001
投资要点
021
◼电气设备5538下跌0.83%，跌幅强于大盘。发电设备涨1.36%，光伏跌0.02%，风电跌0.81%，电气
设备跌0.83%，核电跌1.64%，新能源汽车跌1.81%，锂电池跌2.02%。涨幅前五为保变电气、金冠zengdh@
股份、新宏泰、易成新能、中际旭创；跌幅前五为金龙汽车、蓝海华腾、南都电源、兆新股份、科
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前次评级买入
业绩同比回落，龙头公司韧性较强，预计下半年趋势向好报告日期2025-05-04
[Table_Summary]
核心观点：[Table_PicQuote]
相对市场表现
⚫24年业绩概况：板块总体扣非净利同比下降20%，平均ROE约10%。20%
（注：本文数据来源为wind数据，本文中板块表示28家煤炭开采公11%
司总体或平均情况）24年煤炭供需延续宽松，各煤种价格稳中偏弱，2%
05/2407/2409/24
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2025年电力设备新能源行业：海外市场多点开花，国内高景气持续.pdf
海外市场多点开花，国内高景气持续
要点总结
➢需求侧
•低ROE市场
•国内：1）量：1月储能装机2.87GW/8.23GWh，同比高增145%/142%；2）先导指标：①招标：1月储能招标规模为7.71GW/61.7GWh，同/环比高增1107%/93%，总规模
创历史新高；②构网型储能渗透率持续提升：2024年构网型储能招标渗透率超10%，构网型储能系统价格较跟网型同比+24%。3）政策：新能源上网电价市场化改革落
地，保障性强制配储取消，国内短期迎来抢装潮，长期看储能盈利模式改善，储能增长持续性进一步夯实。
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2025年05月07日
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谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准
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内容目录
内容目录
周期行业：竞争趋缓，盈利回升 4
水泥行业：企业探索“反内卷”路径，供需缓解盈利回升 4
玻璃行业：竣工拖累需求，企业盈利承压 8
玻纤行业：复价落地盈利改善，结构性景气支撑需求 11
投资建议 14
风险提示 15
图表目录
图表目录
图1.秦皇岛煤价高位震荡下行（元/吨） 5
图2.4Q2024水泥盈利逐步改善（元/吨） 5
图3.水泥产量下滑 8
图4.1Q2025库容比维持低位 8
图5.2024年玻璃企业营收情况 9
图6.2024年玻璃企
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电力设备行业策略：展望2025年，储能赛道优选需求景气度、业绩弹性两条主线.pdf
2202412310241231
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年月日
内容目录
1.市场表现回顾3
1.1板块涨跌：2024年1-11月储能板块累计下跌1.89%3
2.大储板块：海外大储需求景气持续，看好上能电气、阳光电源投资机会5
2.1国内大储：预计2025年国内储能市场规模有望达到70GW/140GWh，延续高增态势6
2.2美国大储：预计2025年美国储能装机规模约14.2GW/44.6GWh，同增19%/30%7
2.3中东大储：光储平价，逆变器需求高增，沙特现存光伏装机缺口超18GW9
3.户储板块：看好新兴市场户储工商储发展机会，优选德业股份等新兴市场户储
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电力设备行业策略：展望2025年，储能赛道优选需求景气度、业绩弹性两条主线.docx
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市场表现回顾 3
1.1板块涨跌：2024年1-11月储能板块累计下跌1.89% 3
大储板块：海 大储需求景气持续，看好上能电气、阳光电源 资机会 5
国内大储：预计2025年国内储能市场规模有望达到70GW/140GWh，延续高增 势 6
2.2美国大储：预计2025年美国储能装机规模约14.2GW/44.6GWh， 增19%/30% 7
2.3中东大储：光储平价，逆变器需求高增，沙 现存光伏装机缺口超18GW 9
户储板块：看好新兴市场户储工商储发展机会，优选德业股份等新兴市场户储龙 11
欧洲地区：欧洲能然气价格上涨+海 去库加 均有望带动户储板块25年出货改善 12
新兴市
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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
内容目录
TOC\o1-2\h\z\uAIDC电力设备产业链观点与数据追踪 5
AIDC电力设备产业链观点 5
电网产业链数据追踪 5
电网产业链观点与数据追踪 6
电网产业链观点 6
电网产业链数据追踪 6
风电产业链观点与数据追踪 8
风电产业链观点 8
风电产业链数据追踪 8
锂电产业链观点与数据追踪 10
锂电产业链观点 10
锂电产业链数据追踪 11
光伏产业链观点与数据追踪 12
光伏产业链观点 12
光伏产业链数据追踪 13
储能产业链观点与数据追踪 16
储能产