《期权与权证》课件.ppt

期权与权证

课程导言掌握期权权证基础知识理解定价原理学习实用交易策略降低风险提高收益把握市场发展趋势

期权与权证简介期权在特定时间以约定价格买卖资产的权利权证类似期权的金融工具，由金融机构发行主要区别发行主体不同，期限与合约标准化程度各异

期权基础概念买方支付权利金获得权利可选择是否行权卖方收取权利金承担义务必须履行合约义务特点非零和博弈损益结构不对称

期权术语解析到期日期权合约失效的最后日期执行价格约定的买卖标的资产价格看涨期权有权以约定价格买入标的看跌期权有权以约定价格卖出标的

权证基础概念起源始于19世纪美国企业融资相同点都属衍生工具，具有杠杆性不同点发行主体不同，流通渠道差异

期权分类总览欧式期权仅到期日可行权美式期权存续期内任意时点可行权交易所期权标准化合约，流动性高场外期权个性化设计，灵活性强

权证的主要种类认股权证由公司发行，可转为股票备兑权证由金融机构发行，以现有股票作担保篮子权证标的为多种股票组合牛熊证具有强制收回机制的特殊权证

期权的价格构成期权价格内涵价值+时间价值内涵价值期权立即行权可获得的收益时间价值未来价格波动带来的预期收益

权证的价值形成行权价与现价差距决定内在价值剩余时间影响时间价值波动性增加未来获利可能权证价值综合以上因素形成

期权定价要素标的资产价格直接影响期权价值行权价格与标的价格对比决定内在价值剩余期限时间越长价值越高波动率与利率影响未来收益可能性

权证定价影响因素1高波动性提高权证价值2低波动性降低权证价值利率上升看涨权证价值上升4利率下降看跌权证价值上升

期权交易基础流程开仓建立新的期权头寸支付或收取权利金平仓在市场上对冲已有头寸通过反向交易实现到期处理选择行权或者让期权失效根据市场情况决定

权证交易流程一级市场申购通过券商认购新发行权证二级市场交易在交易所买卖上市权证行权或赎回按条款实现权益或提前退出

期权市场结构主要交易所交易产品市场特点芝加哥期权交易所股指期权全球最大上交所50ETF期权中国首个港交所恒指期权亚洲活跃

权证市场结构机构投资者专业交易商个人投资者发行机构

期权交易策略入门买入看涨期权看好标的上涨风险有限，收益无限适合初学者买入看跌期权预期标的下跌最大亏损为权利金下跌保护策略卖出看涨期权预期标的持平或小幅下跌收益有限，风险较大需设置止损

期权高级策略

权证投资策略长期持有策略选择剩余期限充足权证关注标的基本面避免时间价值快速衰减短线交易策略把握技术形态关注成交量变化设置严格止损价差策略利用不同行权价差异构建低风险组合控制总体成本

对冲与投机对冲应用保护现有持仓价值锁定风险敞口小额付出保险费用投机应用利用杠杆效应追求高回报承担较高风险

期权杠杆原理5-20倍典型杠杆率比直接买卖标的资产效率高Delta值杠杆计算期权价格变动与标的价格变动比率波动率影响因素波动越大杠杆效应越明显

权证的杠杆效应标的资产涨幅权证涨幅

期权的盈亏分析盈亏平衡点权利金加行权价(看涨)行权价减权利金(看跌)最大收益买方:无限(看涨)/行权价-权利金(看跌)卖方:权利金最大亏损买方:权利金卖方:无限(看涨)/行权价-权利金(看跌)

权证的盈亏分析价格敏感性影响权证价格对标的变化反应更剧烈Delta值越高变化越明显风险提示杠杆效应双向作用标的不足敏感区变动可能导致权证大幅贬值

黑-舒尔斯期权定价模型基础核心公式期权价格=现价×N(d1)-行权价×e^(-rt)×N(d2)模型要素标的价格、行权价、无风险利率、波动率、剩余时间适用范围欧式期权、无红利、市场有效性假设

Black-Scholes模型应用举例参数输入当前价格85元、行权价80元期限3个月、无风险利率3%波动率20%计算过程代入BS公式计算d1、d2查询正态分布表局限性假设市场连续交易假设波动率恒定不适用美式期权

权证估值模型介绍二项式定价将时间分割为多个区间，构建价格树蒙特卡洛模拟通过随机模拟资产价格路径有限差分法求解偏微分方程获得权证价格

希腊字母风险指标Delta期权价格对标的价格变动敏感性GammaDelta值变化速度Theta期权价格对时间流逝敏感性Vega期权价格对波动率变化敏感性Rho期权价格对利率变化敏感性

权证交易风险指标1隐含波动率市场预期的未来波动程度杠杆比率权证价格变动对标的价格变动比率3敏感度价格对各因素变化的反应程度4实际杠杆考虑溢价因素后的真实杠杆

期权市场风险控制持仓限额限制单个投资者最大持仓量保证金制度卖方必须缴纳足额保证金熔断机制价格剧烈波动时暂停交易4投资者资格审查设置经验和资金门槛

权证市场风险控制信息披露发行人必须充分披露产品风险强制赎回牛熊证触发价格时自动赎回估值监控监管机构定期评估定价合理性投资者教育普及相关知识降低操作风险

境内期权市场发展2015年上证50ETF期权推出2017年商品