安全行业市场前景及投资研究报告：业绩承压，“十四五”收官，否极泰来.pdf

证券研究报告：|深度报告

发布时间：2025-05-09

行业投资评级

强于大市|维持业绩短期承压，“十四五”收官行业有望否极泰来

行业基本情况

⚫投资要点

收盘点位1492.79

52周最高1712.482024年，我们跟踪的71只军工标的合计营收增速放缓，利润承

52周最低1113.62压。71只军工标的2024年共实现营业收入5662.71亿元，同比增长

0.76%，共实现归母净利润238.96亿元，同比减少26.24%，利润下滑

行业相对指数表现（相对值）

的原因主要为整体毛利率同比下滑，整体毛利率17.67%，同比降低

沪深3001.80pcts。分板块看，船舶板块业绩增长显著，其他板块业绩不同程

31%

26%度承压。2024年，船舶板块共实现营业收入1900.51亿元，同比增长

21%11.25%，实现归母净利润65.52亿元，同比增长115.10%。

16%

11%合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著。2024年年末，71

6%

1%只军工标的合计合同负债1985.63亿元，同比增长5.91%，其中，船

-4%

-9%舶板块合同负债同比增长27.14%，航空、航天、国防信息化、地面兵

-14%装和材料板块合同负债分别同比减少36.69%、减少6.22%、减少

2024-052024-072024-092024-122025-022025-05

8.69%、减少74.70%、减少1.00%。部分军工央企上市公司日常关联

资料：聚源，中邮证券研究所

交易预计值保持较快增速，航空方面，洪都航空、中航重机、中航成

飞2025年日常关联交易预计值同比增速分别为26.26%、22.22%、

9.92%，保持较快增长；航天方面，航天电子2025年日常关联交易预

计值同比增速为6.67%；船舶方面，中国重工、中国船舶2025年日常

关联交易预计值同比增速分别为17.39%、3.38%，保持较快增长；兵

器方面，内蒙一机2025年日常关联交易预计值同比增速36.00%，主

要由于产品结构变化。

2025Q1，71只军工标的营收、利润均同比下滑。71只军工标的

共实现营业收入1067.53亿元，同比减少3.15%，共实现归母净利润

56.14亿元，同比减少4.40%。分板块看，船舶板块增速领先，地面兵