如何看待当前时点压栏、二育行为？.pdf

行业报告|行业专题研究

内容目录

1.增重利润驱动行业压栏，多因素决定压栏幅度4

1.1.出栏均重中枢与猪价正相关，年内呈季节性波动4

1.1.1.出栏均重中枢与猪价正相关4

1.1.2.出栏均重呈现年内季节性波动5

1.2.增重利润决定临界出栏均重，季节性等需求因素产生扰动5

1.2.1.增重利润决定临界出栏均重5

1.2.1.1.增重利润决定出栏均重5

1.2.1.2.若压栏边际收益为0或为负时，压栏猪只或将集中释放7

1.2.2.气温及原材料价格影响边际增重成本9

1.2.3.需求变化影响标猪肥猪价差10

2.增重利润持续减少，标肥价差或季节性倒挂，库存即将释放11

2.1.供应阶段性缺口库存需求驱动春节后猪价偏强11

2.1.1.供应端：集团场年前超卖，大猪缺口带动行业压栏11

2.1.2.需求端：分割入库继续，二育进场托底12

2.2.库存持续累计，标肥价差逐步缩窄，出栏压力增长13

2.2.1.供应：标猪供应稳步增长，肥猪持续累积13

2.2.2.需求：猪肉需求呈季节性减少，肥猪价格优势或不存在14

2.3.后续猪价：供强需弱趋势越演越烈，库存释放点临近15

3.投资建议15

4.风险提示16

图表目录

图1：全国生猪宰后体重4

图2：全国生猪出栏均重4

图3：全国商品猪出栏均重与生猪均价4

图4：2018-2025年周度平均生猪出栏体重5

图5：全国平均周度出栏均重（kg）5

图6：集团场和散户出栏均重（kg）6

图7：不同猪价对应的临界出栏均重水平（元/kg，kg）6

图8：2021年3月-2021年12月出栏均重与生猪价格坐标7

图9：2021