20180106-方正证券-方正证券“星火”多因子系列报告(一):Barra模型初探,A股市场风格解析.pdf
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3[Table_Summary]
Barra 模型初探:A 股市场风格解析
“星火”多因子系列 (一) 金融工程研究
方正证券研究所证券研究报告
2018.1.6
[TABLE_ANALYSISINFO]
分析师: 韩振国
执业证书编号:S1220515040002 投资要点
[Table_Author]
联系人: 张宇 市场风格急剧转变,大盘蓝筹异军突起
TEL: 021
2017 年A 股市场风格急剧转变,大盘股异军突起,小盘
股风光不再。一半是海水,一半是火焰,市场的结构性牛
E-mail : zhangyu0@ 市让投资者几家欢喜几家愁。
联系人: 朱定豪 方正金工通过构建自己的多因子风险-收益归因模型,全
E-mail : zhudinghao@ 面窥探市场风格,及时捕捉市场风格变化,力争成为投资
者风险管理的一大利器。
Barra 风险-收益归因模型
多因子模型可以将对N 只股票的收益-风险分析转换为对
相关研究
K 个因子的收益-风险分析,简化分析工作量的同时提高
了预测准确度。
在模型构建中,需对模型的多重共线性、系数显著性、因
子标准化方法及残差的异方差性进行考虑。
方正金工多因子收益归因模型
方正金工对市场主流风格因子进行梳理,选取Beta 因子、
规模因子、估值因子、成长因子、流动性因子、长短期动
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量因子、波动率因子和非线性规模因子构建收益归因模
型。
2010-2016 年期间,Beta、成长、流动性和规模因子表现
较为突出,高Beta 、高成长、低换手、小市值的股票获得
持续的超额收益。2017 年市场风格发生了明显的变化,
规模因子方向反转,大市值股票全年占优。成长因子收益
下滑,估值因子收益上升,低估值的股票备受青睐,短期
动量的收益方向也发生了变化。
采用方正金工多因子模型,可以对任意给定的投资组合的
收益进行分解,并观察投资组合在各大风格因子上的暴露
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