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光明乳业深度研究

市场与公司重要数据投资要点



5月8日股价（元）5.90

一年内最/最5.96/3.58

低（元）

上证指数/深证1497/4016

成指

市净率2.86

每股净资产（元）2.062

资产负债率38.94%

息率（分红/股价）1.695%

总股本/流通A104189/26880

股（万股）

流通A股市值158592

（万元）

盈利预测股价表现的催化剂

销售增长净EPS销售ROEPE

收入率利润净利率

04A67.913.53.20.304.714.819.7

05A69.09.92.10.203.19.829.5

估

06E76.413.42.40.233.211.325.7

值和

07E86.511.13.00.293.514.220.3

投资

08100.425.218.216.0

3.90.373.9建议

E单位：亿元、元、%、倍

注：PE指当前股价除以各年业绩（以现有股本计算）；

ROE以现有净资产计算。

目前价位

目录

第一部分公司基本情况

第二部分经营业绩简要回顾

一、液态奶第一到第三的滑落

二、竞争落败的内外因分析

第三部分行业的发展趋势

一、乳制品行业仍将持续高景气度发展

二、液态奶政策调整意义深远

三、乳制品主流消费趋势：新鲜乳品市场份额扩大，酸奶增长强劲成为生力军

四、液态奶市场竞争分配

第四部分光明乳业领先于行业的传统竞争优势

一、良好的奶源支持

二、产品结构完整且易调整

三、技术研发能力赋予高附加值

四、冷链物流与店面直销优势明显

第五部分经营管理多层面从危机挫折中得到反思整改

一、战略的重大转变：聚焦新鲜乳制品，一切以用户体验为念

二、“轻资产战略”外埠经营：亡羊补牢，为时未晚

第六部分06年发力抢滩外埠市场

一、全国性战略扩张：原奶供应、产能与销售并进

二、进一步巩固华东地区，加快将华北地区圈入大华东区域

三、重点发力西南地区市场

四、06-08年液态奶业务有望以10%、15%、20%环比速度递增

五、市场竞争分析

第七部分来自牧业强有力的新的利润增长点

第八部分财务状况分析

一、