控股股东股权质押对企业创新效率的影响研究.pdf

摘要

提高全要素生产率、以创新驱动发展是实现高质量发展的必要之举。作为重

要微观主体，企业是科技与经济紧密结合的重要力量，提升自身技术创新能力和

效率更是其应对内外部不确定性的核心竞争力。企业创新活动具有投入高、周期

长、不确定性高的特点，需要持续的资金投入。股权质押作为一种灵活便捷、成

本低的融资手段，逐渐成为资本市场青睐的融资方式。

本文采用理论和实证研究相结合的方式，梳理相关文献，并结合委托代理理

论、信号传递理论、熊彼特创新理论，指出一方面，股权质押加大控股股东现金

流权和控制权的分离程度，其与中小股东的利益矛盾加剧，衍生出第二类代理问

题，可能对公司进行“剥夺”；股权质押也使控股股东面临控制权转移的压力，引

发短视和保守行为，可能损害企业创新效率。另一方面，股权质押融得的资金能

够缓解股东或公司的财务压力，且股权质押行为与企业创新活动的风险性相匹配，

可能促进企业创新效率。基于此，本文提出一组竞争性假设，以2010—2021年A

股上市公司为研究样本，构建双向固定效应模型。全样本回归结果表明控股股东

是否质押、质押比例均显著抑制企业创新效率，这一结论在内生性检验与稳健性

检验后依然成立。进一步分析企业的股权结构和内部监督情况，分样本回归结果

表明：控股股东股权质押对企业创新效率的削弱作用在股权集中度较低的组别中

显著，第一大股东的“监督效应”机制突出；在独立董事占比较低的组别中，控

股股东股权质押显著阻碍创新效率。通过构建交互项，本文验证了“控股股东股

权质押～一第二类代理成本一一企业创新效率”的影响机制存在。本文创新点在

于：研究变量的衡量指标较为新颖；丰富了关于控股股东股权质押与企业创新效

率的研究；异质性分析视角较为新颖。

关键词：股权质押：控股股东；创新效率

目录

第1章引言………………………1

1．1研究背景及意义……………1

1．1，1研究背景………………．1

1．1．2研究意义………………．2

1．2研究方法及内容……………3

1．3创新点及不足………………．4

1．3．1创新点………………………一4

1．3．2可能存在的不足………………………一5

第2章文献综述……………………6

2．I控股股东股权质押的文献综述……………一6

2．1．1控股股东股权质押的动机……………6

2．1．2控股股东股权质押的经济后果…………7

2．2企业创新影响因素的文献综述…………．9

1

2．3控股股东股权质押与企业创新的文献综述………………1

2．4文献述评…………………．．12

第3章理论基础与研究假设……………………．14

3．1理论基础…………………．．14

3．1．1委托代理理论…………14

3．1．2信号传递理论…………l5

5

3．i．3熊彼特创新理论………………………1

6

3．2研究假设…………