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杠杆操纵、银行贷款与企业投资.pdf

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摘要

去杠杆政策实施以来,我国去杠杆的情况呈现出积极的进展和成效,但在

此期间微观企业主体通过杠杆操纵进行“伪去杠杆”的现象仍屡见不鲜。本研

究对2008.2022年A股非金融上市公司杠杆操纵行为的经济后果进行分析,利

用2015年我国去杠杆政策出台构建准自然实验进行DID检验,研究发现杠杆

操纵有效降低了样本公司的非效率投资程度,具体作用机制为企业通过杠杆操

纵提升了银行贷款的可得性,引入增量债务资金,从而缓解其非效率投资。在

稳健性检验中,本研究采用2013—2022年间上市公司向银行借款的日度数据,

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