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闫憬瑶，等：分析师关注度、融资约束与企业过度投资研究财政与金融

分析师关注度、融资约束与企业过度投资研究

闫憬瑶，姜思宇?

（1.长安大学经济与管理学院，陕西

西安710064;

2.比亚迪汽车工程研究院，陕西西安710119)

摘要：文章以我国A股上市公司2016一2020年数据为基础，实证检验分析师关注对企业过度投资的影

响，并进一步考察融资约束在两者间的中介作用。研究发现，分析师关注与企业过度投资之间存在显著正向关

系，这表明在分析师关注度高的情况下，企业更倾向于加大投资力度，而不是谨慎投资。文章进一步探究分析

师关注对企业过度投资的作用机理，发现分析师关注度上升会降低企业面临的融资约束，融资约束降低意味着

上市企业能够在资本市场上更轻易地筹集资金，企业获得充足的资金后会增加投资活动，加剧企业的过度投资

行为。

关键词：分析师关注；非效率投资；过度投资；融资约束

中图分类号：F832；F275文献标识码：A文章编号：1005-6432（2024）05-0049-04

DOl:10.13939/j.cnki.zgsc.2024.05.012

1引言分析师专业技能的发挥能够实现其信息收集、信

息解读和信息传递的中介作用，有效缓解企业与投资

当下错综复杂的经济对企业资源配置能力提出高者间的信息不对称问题，外国学者认为分析师跟踪人

要求，与此同时，高效率的投资也对企业经营发展带数越多，能够为外部提供的信息资源就越丰富（苏

来重大影响，因此企业如何保证投资的有效性，是当武俊和高弋下,2021)[3]。

下需要关注的问题。在体系健全的筹融资环境下，企业投资所需资金

企业内信息不对称的存在会催生代理问题，对企是丰沛的，对应企业融资矛盾并不尖锐。但现实情况

业投资活动的决策带来不利影响，导致企业投资效率是，金融市场运作效率低下，资金资源受限，因此企

降低。业往往面临着不同程度的融资约束。

面临较小融资约束的企业可以较为容易的在市场

已有的与企业投资效率相关的研究指出其受多方

上筹集资金进行投资安排，出于缔造“商业帝国”

面因素影响。从企业内部视角出发，高管薪酬制定、

的非理性想法，管理者可能会做出过度投资的决策。

企业内部控制水平、企业社会责任承担情况、企业组

有学者研究分析师关注度对企业融资约束的影响

织结构；从外部视角出发，政府审计、市场竞争强

发现，分析师关注能够有效缓解委托代理问题，帮助

度、网络媒体关注等均会对企业投资效率产生影响，

投资者更易获取和分析企业披露的信息，打破信息屏

能够抑制或促进企业的非效率投资活动（曹海敏和

曲小昀,2022)[]。障，进而对企业融资约束产生显著影响（范云蕊和

李辰颖,2019)[4]。

随着我国上市企业的不断增加，作为为投资者提

对于企业来说，企业的融资条件发生改变势必会

供决策信息、分析企业经营状况的证券分析师体系也