企业ESG表现对超额商誉的影响研究.pdf

摘要

2014年并购政策放宽以来，A股市场迎来并购高峰，商誉规模也开始暴涨。

然而高额商誉一旦减值，会导致企业利润下滑，引起股价波动，损害市场稳定。

与此同时。随着全球生态环境日益恶化，ESG逐渐进入投资者视野。并成为公司

治理机制的重要组成部分。在这样的背景下，研究企业ESG表现对超额商誉的治

理效果具有重要的理论价值和实际意义。

本文首先对企业ESG表现与超额商誉进行概念界定，将关于二者影响因素与

经济后果的现有文献进行归纳后，在信息不对称理论、委托代理理论、并购动因

理论和利益相关者理论的基础上展开分析，提出了研究假设。随后在实证部分进

行详细的回归检验。具体而言，本文以我国2009年一2022年沪深A股上市公司

为研究样本，参考相关文献将商誉期望模型的残差作为超额商誉的衡量方式，选

择华证ESG评级来衡量企业ESG表现，并在模型中加入相关控制变量后，实证

检验企业ESG表现对超额商誉的影响，并验证了声誉效应、代理成本与创新投入

是具体的影响机制，接着在拓展性分析中进一步检验了内部控制质量与分析师关

注度对二者关系的调节作用。除此之外，还通过异质性检验分析了在不同产权和

地区市场化程度不同的情况下企业ESG表现对超额商誉影响存在的差异。

研究主要得出了以下成果和结论：第一、企业提升ESG表现能够显著减少超

额商誉；第二、企业ESG表现能够通过提高企业声誉、降低代理成本和增加创新

投入这三条机制来缓解超额商誉问题；第三、在进一步分析中发现内部控制质量

好、分析师关注度高能够显著增强企业ESG表现对超额商誉的抑制作用；第四、

异质性分析表明，ESG表现对超额商誉的抑制作用在非国有企业和所在区域市场

化程度高的企业会更加明显。本文的研究结果能够帮助投资者及政府提高对企业

ESG表现的重视，推动ESG进一步发展，并且在一定程度上丰富了ESG表现与

超额商誉方面的研究，为治理商誉提供了新的思路。

关键词：超额商誉；企业ESG表现：代理成本

ABSTRACT

SincetherelaxationofMAin2014，theA-sharemarkethasusheredin

policies

aofthescaleofhasalsotothe

peakMA，andgoodwillbegunsoar．However,once

iswillleadtoadeclineinstock

hi曲goodwill

impaired，itcorporateprofits，cause

marketthesamethe

pricefluctuations，andstability．Attime，喇th

damage

deteriorationofthehasenteredthe

globalecologicalenvironment，ESG

gradually

horizonofinvestorsandbecomeanofmechanism．

importantpartcorporategovernance

thisoftheeffectofESG

Againstbackground，thestudygovernancecorporate

onexcesshastheoreticalvalueand

performancegoodwillimportant