宏发股份2024年年报点评：继电器稳居第一，新产品发货高增.docx
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目录
事件 1
点评 1
一、业绩稳步增长，经营效率提升 1
量：经营效率持续提升，继电器出货稳健增长 2
利：原材料涨价影响毛利率，净利率保持稳健 2
二、继电器稳步增长，新品类同比高增 3
三、营运质量稳健，产能扩张可持续 5
盈利预测及估值 7
风险分析 8
报表预测 9
事件
公司发布2024年年报：2024年实现营业收入141.02亿元，同比+9.1%，毛利率36.2%，同比-0.7pct；归母净利润16.31亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润15.15亿元，同比+13.9%，扣非归母净利率10.7%，同比+0.5pct。
其中Q4实现营收32.33亿元，同/环比+7.8%/-11.1%；毛利率39.7%，同/环比-1.5/+3.7pct；归母净利润3.62亿元，同/环比+11.4%/-14.9%；扣非归母净利润3.15亿元，同/环比+25.7%/-23.8%，扣非归母净利率9.7%，同/环比+1.4/-1.6pct。
点评
一、业绩稳步增长，经营效率提升
公司2024年实现营业收入141.02亿元，同比+9.1%，毛利率36.2%，同比-0.7pct；归母净利润16.31亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润15.15亿元，同比+13.9%，扣非归母净利率10.7%，同比+0.5pct。
图表1：2024年营业收入141.02亿元，同比+9.1% 图表2：2024年归母净利润16.31亿元，同比+17.1%
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140
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80
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0
营业收入（亿元，左轴） 同比(%，右轴)
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
30%
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5%
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20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
归母净利润（亿元，左轴） 扣非归母净利润（亿元，左轴）归母同比(%，右轴) 扣非同比(%，右轴)
40%
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20172018201920202021202220232024
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数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，
公司2024年Q4实现营收32.33亿元，受季节性影响呈现下行态势，毛利率39.7%，同/环比-1.5/+3.7pct，同比下降主要系23Q4宏星泰并表影响；归母净利润3.62亿元，同/环比+11.4%/-14.9%；扣非归母净利润3.15亿元，同/环比+25.7%/-23.8%，扣非归母净利率9.7%，同/环比+1.4/-1.6pct。
A股公司动态报告
图表3：2024Q4实现营收32.33亿元，同/环比+7.8/-11.1% 图表4：2024Q4归母净利润3.62亿元，同/环比+11.4%/-14.9%
营业收入（亿元，左轴） 同比(%，右轴)
6.0归母净利润（亿元，左轴） 扣非归母净利润（亿元，左50轴%）
40
35
30
环比(%，右轴) 25%
20%
15%
5.0
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归母同比(%，右轴)
扣非同比(%，右轴) 40%
30%
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3.0
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数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，
量：经营效率持续提升，继电器出货稳健增长
公司2024年继电器产量32.4亿只，同比+19.6%；销量31.3亿只，同比+12.6%；库存4.83亿只，同比+29.5%。公司2024年人均回款120.8万元，同比增长9%，与2024H1相当，经营效率明显提升，实现高质量发展。
增速来看，继电器中高压直流继电器、汽车继电器均实现20%以上增长，功率继电器实现回暖；低压开关及成套业务同比基本持平；
利：原材料涨价影响毛利率，净利率保持稳健
2024公司毛利率36.2%，同比-0.7pct，归母净利率为11.6%，同比+0.8pct，盈利能力改善，公司在银、铜等材料涨价时积极提升经营质量，减少业绩影响。其中2024Q4毛利率39.7%，同比-1.5pct，环比+3.7pct，四季度较高主要系1）Q4信号继电器、汽车继电器、高压直流继电器等高毛利产品占比提升；2）人员费用前期计提充足Q4减少