2024年A股并购市场总结与2025年展望：A股产业并购何时春暖花开？.docx

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联储证券投行并购团队（以下简称“我们”）作为A股市场中深耕上市公司并购重组业务的先锋力量，自2018年起连续多年发布A股并购市场年度报告，以一线投行人员的独特洞察和专业分析，为市场参与者提供有价值的参考。这份报告得到了监管机构、主流媒体、上市公司、投资机构及广大读者的认可，让我们深感责任重大。

2024年，中国经济在高质量发展的主旋律下稳步前行，新质生产力的崛起为资本市场注入了新动能。尽管全球经济环境依然复杂多变，国内经济也面临结构性挑战，但A股并购市场在政策暖风的吹拂下，正焕发出新的活力。尤其是2024年9月底开始，金融监管部门密集出台了一系列鼓励并购重组的政策措施，为市场注入了巨大的信心与动力。

在政策红利持续释放的背景下，2024年的A股并购市场呈现出哪些新趋势与新特征？面对新的市场环境，我们又该如何进一步完善政策建议？从并购视角预判2025年A股市场走势，有何新观点及新启发？本报告将围绕这些问题展开深入分析，为您揭示A股并购市场的新图景。

证券市场作为最活跃的要素配置市场，既涉及诸多传统产业的整合和发展，又涉及新质生产力的培育和壮大。在中美博弈的大背景下，A股市场如何走上健康、可持续发展之路显得尤为紧迫，我们渴望为此贡献自己的绵薄之力。

导语：行稳致远，共绘新篇 1

目录 2

第一章2024年A股并购市场整体扫描 3

一、市场整体交易数量下滑 3

二、重大资产收购量价双增 4

三、监管审核数量再探新低 5

四、借壳上市趋近于零 6

五、“A吃A”交易回温 6

六、头部大市值上市公司仍是主力军 7

七、经济发达地区并购更加活跃 8

八、医药等行业并购热度持续高涨 9

第二章924并购新政的喜与忧 11

一、并购新政带来的市场积极变化 11

二、并购新政实施中暗含的风险 13

第三章上市公司控制权交易的市场特征 17

一、协议收购数量持续减少 17

二、控制权转让溢价率有所回升 17

三、半数属于“壳交易” 18

四、被收购上市公司市值水平创新高 19

五、敌意的要约收购再现江湖 19

六、924并购新政后的二级市场反应更强烈 20

第四章上市公司并购估值水平分析 22

一、收益法与资产基础法齐头并进 22

二、并购估值水平长期10倍左右 23

三、业绩对赌并非“放心丸” 24

四、差异化定价安排 25

五、支付方式 26

第五章上市公司破产重整持续异化 27

一、重整受理难度加大 27

二、成为上市公司规避退市的“避风港” 28

三、债权人与股权人利益严重失衡 30

四、除权制度执行不严肃 31

五、关于严格实施除权制度的建议 34

第六章退市公司名单中的新发现 35

一、面值退市的杀伤性强 35

二、面值退市公司全部为民营企业 36

三、面值退市有明显“错杀”的公司 36

四、关于完善面值退市制度的建议 37

五、退市公司“大换血”比例高 37

第七章从并购视角预判2025年市场热点 39

一、如果并购与IPO估值差得以大幅压缩，则产业并购将呈井喷之势 39

二、如果市场噪音得以屏蔽，则回购增持板块有望成为市场长期热点 42

第一章2024年A股并购市场整体扫描

2024年，A股并购市场在宏观经济复苏承压、资本市场改革深化等多重背景

下，呈现出“总量收缩、结构分化”的总体特征，但9月底开启了“百花齐放”式的大繁荣局面。

一、市场整体交易数量下滑

为掌握A股并购市场的宏观变化情况，我们将2024年沪深北交易所上市公司并购交易进行统计并分析，交易类型包括如下三类：（1）上市公司年内首次公告的重大、非重大资产收购交易；（2）上市公司年内首次公告的重大、非重大资产出售交易；（3）上市公司年内首次公告的5%以上股份变动交易及股东层面股权变动交易（以下统称为“上市公司股份变动”）。

据统计，A股上市公司2024年全年开展的并购交易数量共计5,774起，较

2023年同期下滑8.71%。虽然交易数量略有下滑，但从截至目前披露的交易金额

来看，2024年总交易金额为2.35万亿元，与2023年市场水平基本相当。

从具体交易类型来看，在A股上市公司2024年发起的5,774起并购重组交易中，上市公司出售资产的交易共1,257起，收购资产的交易共3,561起，这两

类交易均较2023年同期有小幅下滑；2024年上市公司股份变动的交易共计956起，较