【群益证券(香港)-2025研报】名创优品（09896）：国内同店销售承压，海外加速全球化.pdf

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ChinaResearchDept.

阿

2025年04月08日

顾向君名创优品(09896.HK)BUY买进

H70420@capitalcom.tw

目标价(港币)34国内同店销售承压，海外加速全球化

公司基本资讯结论与建议：

产业别商贸零售业绩概要：

H股价(2025/04/07)29.05

公告全年实现营收170亿，同比增22.8%，录得净利润26.4亿，同比增

恒生指数(2025/04/07)19,828.3

股价12个月高/低51.12/24.615.9%，经调净利润27.2亿，同比增15.4%，经调净利润率为16%，同比下降

总发行股数(百万)1,251.341pcts；4Q实现营收47.1亿，同比增22.7%，录得净利润8.1亿，同比增27%，

H股数(百万)1,251.34经调整净利润7.9亿，同比增20%，经调整利润率16.8%，同比下降0.4pct。

H市值(亿元)363.51分红方案：每股派发股息0.0817USD

主要股东杨云云(62.7%)

每股净值(元)8.25点评：

股价/帐面净值3.52◼国内增长平稳，名创优品同店GMV承压。2024年，公司国内部分实现收

一个月三个月一年入103.1亿，同比增13.4%，其中，名创优品中国实现收入93.3亿，同

股价涨跌(%)-23.17-43.17-23.04比增约11%（Q4营收23亿，同比增6.5%），线下门店数增11.7%至4386

个；TOPTOY收入同比增45%至9.8亿（Q4营收2.8亿，同比增50%），

近期评等

线下门店净新增128个至276个（同店GMV呈中个位数增长）。受门店

出刊日期前日收盘评等

扩张及消费景气较弱影响，名创优品同店GMV呈高个位数下滑，但24年

新开业门店单店日均销售好于23年新店，预计2025年公司将侧重门店

产品组合和加盟商优化，幷更精准的匹配消费者画像和产品，实现拓店和单店效

名创优品94.2%率同步增长。

TOPTOY5.8%◼全球化加速推进，海外保持高增长。2024全年实现海外收入66.7亿，同

比增42%（Q4营收21.3亿，同比增42.7%），全年维持较快全球化步伐，

股价相对大盘走势门店总数达3118个，同比增25.4%，同店GMV呈中个位数增长。公司认

定欧美为重要机会市场：过去三年内，美国市场年均复合增长率达三位