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计算机行业投资策略

1行业回顾：资金面回暖，估值性价比凸显

1.1行情回顾：估值处于较低水，资金关注度提升

计算机行业年涨跌幅表现一般，排名16。2021年初至今，申万计算机行业下跌

0.89%,涨幅在申万一级28个行业中排名第16位。同期沪深300下跌5.95%,领

先于指数5.06pcto

行业的资金关注度近两周明显提升。截止12月3日最新一周申万计算机行业成交

额达3006.24亿元，均每日成交601.25亿元，日均成交额较上个交易周提升

11.18%。最新两周的日均成交额明显高于2015年至今均日成交额均值，显示出

不断上升的趋势，反应出计算机行业的资金关注度明显提升。

1.2业绩分析：收入端稳健向好，利润端短期承压

我们以SW计算机行业内标的为基础，以2019-2021年为样本的时间区间，最终选

取了239个标的作为此次分析样本（因数据不全不具有可比性，剔除了40个标

的）。由于计算机行业各标的规模差异较大，我们将同时对比整体法和中位数法

两种增速表现，以便能够更好的反映出计算机行业的真实增速变化及结构化特征,

避免单一大规模标的对行业整体的影响过大。

前三季度营收同比增速恢复明显。2021年前三季度计算机行业实现营业收入

5743.03亿元，整体法下同比增长18.74%,较去年同期的营收增速0.86%同比提

升了17.89pct；中位数法下同比增长16.42%,较去年同期的营收增速1.04%同比

提升了15.38pct。整体法和中位数法下营收增速基本相当，且均较去年同期增速

有较大提升，反映出计算机行业的销售情况正加速恢复。

第三季度行业营收增速分化现象显著。单季度来看，2021年Q3计算机行业实现

营业收入2040.97亿元，整体法下同比增长12.98%,较去年同期的营收增速3.3%

同比增长9.68pct；中位数法下同比增长6.13%,较去年同期的营收增速13.4%同

比下降了7.27pct。整体法下行业增速高于中位数法，表明疫情影响下行业龙头

企业收入增长强于中小企业。

前三季度归母净利润同比基本持。2021年前三季度计算机行业实现归母净利润

198.88亿元，整体法下同比下降-3.67%,较去年同期的归母净利润增速-34.10%

有较大恢复；中位数法下同比增长6.54%,较去年同期的归母净利润增速4.75%同

比提升了1.79pcto

Q3归母净利润承压，分化现象显著。分季度来看，2021年Q3计算机行业实现归

母净利润73.08亿元，整体法下同比下降20.83%,较去年同期的归母净利润增速

71.5%继续走弱。中位数法下同比增长1.2%,较去年同期的归母净利润增速

19.38%表现较差。Q3单季度归母净利润出现下滑，与营收增长情况相反，主要是

由于疫情点状爆发的影响下收入确认和费用投入的节奏错配，登加部分原材料价

格上涨等因素影响。中位数法下Q3归母净利润增速明显优于整体法，要是由于

疫情影响下中小企业成本费用压缩力度较大，而头部企业保持相对正常的费用开

支。

Q1-Q3扣非净利润增速好于归母净利润。2021年前三季度计算机行业实现扣非净

利润142.46亿元，整体法下同比增长4.56%,较去年同期的扣非净利润增速-

28.93%有较大恢复；中位数法下同比增长11.32%,较去年同期的扣非净利润增速

1.03%同比提升了10.29pct。扣非净利润增速高于归母净利润增速，要是由于

2020年同期计算机行业收到了较多的政府补助及税费减免等非经常性损益，剔除

该部分差异后，行业的盈利水平实际小幅提升。

Q3扣非净利润承压，分化现象显著。分季度来看，2021年Q3计算机行业实现扣

非净利润63.21亿元，整体法下同比下降14.69%,较去年同期的扣非净利润增速

3.42%表现较差。中位数法下同比增长2.32%,较去年同期的扣非净利润增速

20.57%表现较差。中位数法下扣非净利润增速明显高于整体法，体现了计算机行

业标的扣非净利润增速的分化。

经营性现金流短期承压明显。计算机行业QI-Q3实现经营性现金流量净额-499.95

亿元，相较于去年同期153.68亿元的净流出程度明显加大，Q3单季经营性现金

流量由去年的净流入变为净流出。