食品饮料行业2025啤酒行业初探：景气向上，重拾增长.docx

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、周度聚焦：2025年啤酒行业初探 5

（一）啤酒行业2024年回顾：天气与餐饮扰动龙头销量表现 5

（二）啤酒行业2025年展望：景气向上，重拾增长 6

（三）啤酒行业投资建议：把握行业BETA机会 8

二、食品饮料板块综述 9

（一）行情回顾 9

（二）估值情况 10

（三）外资持股追踪 11

（四）白酒批价追踪 11

（五）原材料成本追踪 11

三、本周重点公告新闻 13

（一）重要公告 13

（二）要点新闻 13

（三）股东大会预告 14

四、风险提示 15

图表索引

图1：主要啤酒企业销量较2019年表现（以2019年销量为基准值100） 5

图2：餐饮业注册数及存量（万家） 6

图3：餐饮业呈缓慢复苏态势（%） 6

图4：中国规模以上企业啤酒单月产量及同比增速 7

图5：青岛啤酒单季度吨价及2年复合增速情况 7

图6：华润啤酒单季度吨价及2年复合增速情况 7

图7：A股啤酒企业毛销差变化情况 8

图8：主要啤酒企业2024年一致预期营收变化 8

图9：主要啤酒企业2024年一致预期业绩变化 8

图10：本周申万一级行业涨跌幅 9

图11：本周食品饮料子行业涨跌幅 9

图12：年初至今申万一级行业涨跌幅 10

图13：年初至今食品饮料子行业涨跌幅 10

图14：食品饮料板块绝对估值（PE-TTM） 10

图15：食品饮料板块相对估值（PE-TTM） 10

图16：陆股通持股占流通市值比例（申万一级行业） 11

图17：陆股通持股占流通市值比例（食品饮料） 11

图18：飞天茅台批价追踪（截至2025/3/28） 11

图19：核心白酒单品批价追踪（截至2025/3/28） 11

图20：生猪出栏价追踪 12

图21：生鲜乳价格追踪 12

图22：食品饮料行业原材料成本追踪（一） 12

图23：食品饮料行业原材料成本追踪（二） 12

表1：2024年我国4-9月天气特征 6

表2：本周食品饮料板块个股涨跌幅排名 9

表3：子板块估值（PE-TTM）、估值分位数对比（截至3.28） 10

表4：本周食品饮料上市公司重要公告 13

表5：本周要点新闻汇总 13

表6：下周(3.31-4.4)股东大会预告 14

一、周度聚焦：2025年啤酒行业初探

（一）啤酒行业2024年回顾：天气与餐饮扰动龙头销量表现

复盘2024年主要啤酒企业销量表现：龙头普遍承压。以2019年销量为基准标准化主要啤酒企业近年销量表现可见，2024*年华润/青啤/百威亚太中国/燕京/重啤/珠江销

量较2019年同比-4.9%/-6.9%/-12.2%/+3.9%/+26.8%+/14.4%，其中重啤得益于此前扬帆计划与乌苏全国化销量有显著增长，燕京改革带动U8快速增长，珠江培育97纯生成效逐渐显现，而华润啤酒、青岛啤酒和百威亚太中国销量则较2019年有明显下降，一方面我们认为需求侧餐饮疲软与2024年天气多雨扰动了餐饮消费需求，龙头啤酒企业在餐饮渠道投入多于其他啤酒企业，导致受损严重，另一方面我们认为2024年也是主要啤酒企业集中去化库存的一年，轻装上阵迎接2025年。

图1：主要啤酒企业销量较2019年表现（以2019年销量为基准值100）

140.0

130.0

120.0

110.0

100.0

90.0

2019 2020 2021 2022 2023 2024*

103.9

95.1 93.1

87.8

126.8

114.4

80.0

华润啤酒

青岛啤酒

百威亚太中国

燕京啤酒

重庆啤酒

珠江啤酒

数据来源：，，青岛啤酒和燕京啤酒尚未披露2024年销量数

据，使用2024年前三季度销量与2023年第四季度销量加总计算

2024年高温且多雨，影响啤酒消费场景。Q2和Q3随着天气升温带动消费者增加啤酒消费，旺季决定全年销售走势，复盘2024年天气表现可见24Q2和Q3高温与多雨

并存，我们认为气温与啤酒消费量存在一定正相关关系，但多雨天气会显著影响大排档和消费者外出就餐意愿，而啤酒在中国当前仍以聚饮消费为主，多雨天气严重影响旺季消费场景，而啤酒龙头大多经过多年渠道耕耘对餐饮渠道有较强把控力，主要系餐饮渠道作为半封闭消费场景其啤酒消费结构更高，而多于扰动下餐饮中啤酒佐餐消费场景随之减少，我们认为这是2024年中国啤酒行业龙头销量不振的重要原因之一。

全国平时间天气综述气温历史比较降雨情况降雨历史比较均气温表

全国平

时间

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