春风动力电动两轮走向高端化，极核进入成长新阶段.pdf

公司深度分析/春风动力

内容目录

1.以旧换新带动两轮车行业高增长，更新需求打开长期空间5

1.1.2024年新国标略微提升电自生产成本，但不会抑制电自需求7

1.2.2025年以旧换新加大补贴力度与范围，有望放大对销量的提振效果8

1.3.国内电动两轮车未来销量有望长期保持稳健增长9

2.电动两轮车行业结构持续升级，高端市场空间广阔11

2.1.过去电动两轮车产品痛点多，技术升级为高端化创造条件11

2.2.小牛、九号初步验证，高端化前景广阔13

2.2.1.小牛、九号成功激发消费者的高端需求13

2.2.2.优质供给不断增加，高端市场空间广阔15

3.行业集中度有望持续提升，高端市场百花齐放17

3.1.目前国内电动两轮车行业格局为三足鼎立17

3.2.格局有望进一步集中，头部企业有望充分受益19

3.3.高端市场有望出现百花齐放20

4.公司两轮造车积累深厚，拥有强大的研发、产品和营销能力21

4.1.公司两轮造车积累深厚，坚定电动化转型21

4.2.公司拥有强大的研发、产品和营销能力22

5.加速完善产品与渠道布局，极核有望实现加速突破24

5.1.电摩业务厚积薄发，销量实现高速增长24

5.2.电自业务迎来强大的新品周期26

5.3.极核渠道加速扩张28

6.盈利预测与估值分析29

6.1.盈利预测29

6.2.估值分析30

图表目录

图1.政策对电动两轮车销量存在显著影响5

图2.电动两轮车行业有望实现长期稳健成长7

图3.电动自行车以旧换新政策对销量提振效果较为显著9

图4.2015年-2024年电动两轮车销量9

图5.2015年-2024年电动两轮车保有量9

图6.2017年-2023年美团骑手数量10

图7.2017年-2022年共享电动两轮车投放规模10

图8.过去电动两轮车可能存在的产品痛点11

图9.2016年至2023年雅迪、爱玛、小牛与九号的研发费用率14

图10.小牛N1是具有开创意义的智能化产品14

图11.小牛N1的众筹成绩成功验证高端需求14

图12.小牛、九号电动两轮车销量15

图13.2024年九号电动两轮车累计出货超过500万台15

图14.主流电动两轮车厂商产品出厂均价16

图15.电动两轮车行业出厂均价测算16

图16.国内乘