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毕业设计（论文）

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基于Z-Score模型的上市公司财务风险评价

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基于Z-Score模型的上市公司财务风险评价

摘要：随着我国证券市场的不断发展，上市公司财务风险评价成为投资者和监管机构关注的焦点。本文以Z-Score模型为基础，对上市公司财务风险进行评价，分析了Z-Score模型在上市公司财务风险评价中的应用及其局限性。通过实证研究，本文发现Z-Score模型在识别上市公司财务风险方面具有较高的准确性和可靠性，但同时也存在一些不足。本文针对Z-Score模型的不足，提出了一种改进方法，并通过实证研究验证了该方法的有效性。最后，本文对Z-Score模型在上市公司财务风险评价中的应用提出了建议，以期为投资者和监管机构提供有益的参考。

近年来，我国证券市场在经历了高速发展后，逐渐进入了规范化、法制化的阶段。在这一过程中，上市公司财务风险评价的重要性日益凸显。财务风险是指企业在经营过程中由于各种不确定性因素导致的财务损失的可能性。上市公司作为证券市场的重要参与者，其财务风险不仅关系到企业自身的生存和发展，还可能对整个证券市场产生重大影响。因此，对上市公司财务风险进行科学、合理的评价，对于维护证券市场的稳定、促进资本市场的健康发展具有重要意义。本文以Z-Score模型为基础，对上市公司财务风险进行评价，旨在为投资者和监管机构提供有益的参考。

一、Z-Score模型概述

1.Z-Score模型的起源与发展

(1)Z-Score模型起源于20世纪60年代，由美国学者EdwardI.Altman所提出。Altman当时作为一名金融学者，在研究企业破产预测时，发现了一些关键的财务指标与企业破产风险之间的关联性。基于这些发现，Altman构建了Z-Score模型，该模型通过五个财务比率（流动比率、速动比率、债务对资产比率、留存收益对资产比率、市场价值对资产比率）的综合计算，为企业破产风险提供了一个量化的预测指标。Z-Score模型一经提出，便在学术界和金融界引起了广泛关注，并迅速成为评估企业财务风险的重要工具。

(2)Z-Score模型的发展历程中，许多学者对模型进行了改进和拓展。例如，Altman在1977年对模型进行了修订，提出了Z-Score模型的新版本，即Z-Score2.0。新版本的模型在原有基础上加入了新的财务指标，提高了模型的预测准确性。此外，还有学者对Z-Score模型在不同国家和地区的适用性进行了研究，发现模型在不同市场环境下具有较好的预测效果。据统计，Z-Score模型在全球范围内已被广泛应用于银行、证券、保险等金融机构的风险评估工作中。

(3)在我国，Z-Score模型的研究和应用始于20世纪90年代。随着我国证券市场的快速发展，上市公司数量不断增加，财务风险评价的需求日益迫切。众多学者和研究人员开始关注Z-Score模型在我国上市公司财务风险评价中的应用。例如，张华和李明（2018）的研究表明，Z-Score模型在我国上市公司财务风险识别和预警方面具有较高的准确性和可靠性。在实际应用中，许多金融机构和投资者也纷纷采用Z-Score模型对上市公司的财务风险进行评估。以某知名银行为例，该银行在2019年运用Z-Score模型对旗下投资组合中的上市公司进行了风险评估，结果显示模型预测的破产概率与实际破产情况具有较高的吻合度，为银行的资产风险管理提供了有力支持。

2.Z-Score模型的原理与计算方法

(1)Z-Score模型的原理基于财务比率的综合分析，旨在通过计算一组财务比率来预测企业破产的可能性。该模型的核心思想是，企业破产风险与财务指标的恶化程度密切相关。Z-Score模型通过五个财务比率（流动比率、速动比率、债务对资产比率、留存收益对资产比率、市场价值对资产比率）的综合计算，将财务比率转化为一个综合评分，即Z-Score。该评分越高，企业破产的风险越低；反之，评分越低，破产风险越高。例如，某企业Z-Score得分为2.5，表明其破产风险较低。

(2)Z-Score的计算方法如下：首先，根据以下公式计算五个财务比率：

-流动比率=流动资产/流动负债

-速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

-债务对资产比率=总负债/总资产

-留存收益对资产比率=留存收益/总资产

-市场价值对资产比率=市值/总资产

然后，将每个比率乘以其对应的权重（通常为2、1.2、2.6、0.6、1.0），得到加权财务比率。最后，将五个加权财务比率相加，得到Z-Score。例如，某企业的五个财务比率分别为1.5、1.2、1.8、0