中间型制度德国.PDF

发发 展展 研研 kuxsmi:136kuxe 究究 专题研究专题研究 年年1111 月月33 日日 德国德国：：核准制核准制和注册制相和注册制相结合结合的的““中间型中间型””制度制度 制制 度度 ————新股发行新股发行体制改革系列报告之体制改革系列报告之三三 与与 发发 展展 主要内容：主要内容： 相关相关报告：报告： 1、《英国：主体下沉，发挥交易所 1、《英国：主体下沉，发挥交易所  德国现今德国现今实行的实行的是是核准制和注册核准制和注册制制相结合的相结合的 ““中间型中间型””发行发行制度。整体制度。整体来来 一线监管职能一线监管职能————新股发行体制新股发行体制 看看，德国发行制度的改革经历了三个重要阶段：一是，德国发行制度的改革经历了三个重要阶段：一是s’s 之前之前，自律，自律 改革系列报告之二》改革系列报告之二》 证证 券券年年1010 月月2424 日日 监管主导体系下监管主导体系下发行发行制度的制度的雏形雏形建立；二是建立；二是s’s 中期中期以来，在加入欧以来，在加入欧 研研 共体后，德国共体后，德国证券证券发行制度逐步完善，形成了发行制度逐步完善，形成了差异化的发行上市标准且对差异化的发行上市标准且对 究究 报报 22、、《《迎接价与量的市场还权迎接价与量的市场还权————新新 股票发行信息披露的要求逐渐完善；三是1990年后德国政府管理逐步加强， 股票发行信息披露的要求逐渐完善；三是1990年后德国政府管理逐步加强， 告告 股发行体制改革系列报告之一》股发行体制改革系列报告之一》 形成了核准制和注册制相结合的形成了核准制和注册制相结合的 ““中间型中间型””发行发行制度。制度。 年年1212 月月3131 日日  德国德国发行制度具备三大显著特征。发行制度具备三大显著特征。其一其一，德国实行的是，德国实行的是核准制核准制和注册制相和注册制相 33、、《《微刺激持续微刺激持续———年年77 月股月股 结合的结合的 ““中间型中间型””发行发行制度，其针对不同市场制定差异化的公开发行标准，制度，其针对不同市场制定差异化的公开发行标准， 市发展环境展望》市发展环境展望》 满足多层次企业满足多层次企业的融资需求；其二，交易所在证券发行中发挥核心作用的融资需求；其二，交易所在证券发行中发挥核心作用，， 年年66 月月3030 日日 除了除了未在交易所上市发行股票的公司由未在交易所上市发行股票的公司由联邦证券联邦证券交易交易监管局审核之外，其监管局审核之外，其 余上市发行股票的公司余上市发行股票的公司均由均由交易所交易所担任担任审核主体；其三，审核主体；其三，受受大陆法系和银大陆法系和银