2007年股票投资策略 -从价值回归到迈向繁荣.ppt

三、07年股票投资展望 固定资产投资与工业生产增速 三、07年股票投资展望 固定资产投资构成：房地产、交通运输、机械制造的贡献 行政性措施对新增贷款及固定资产投资、新开工项目的影响 三、07年股票投资展望 三、07年股票投资展望 企业景气度与利润率依然较高，来自企业的投资难以大幅下降 （三）上市公司盈利趋势 三、07年股票投资展望 A股上市公司净利润季度增长 三、07年股票投资展望 三、07年股票投资展望 企业盈利能力 图：工业企业营收与净利润增速 图：工业企业毛利率 周期性行业复苏是A股上市公司利润增长的主要动力 三、07年股票投资展望 06年下半年与07年盈利趋势。 资料来源：南方基金，WIND 三、07年股票投资展望 （四）股票市场思路 1、中长期的基本思路： - 金融市场的发展、内需消费的积聚、制造企业的壮大 - 怎样的制造企业才能获得类似消费类股票的重估 2、阶段性的考虑： - 周期性行业的比较 3、外生因素的影响： - 出口退税、股票发行、所得税、会计政策、股指期货、外汇储备 三、07年股票投资展望 持续升值下的中国成长 内需消费的积聚 制造企业的壮大 金融市场的发展 1、中长期的基本思路 证券,银行,房地产,食品饮料,商业,旅游,电信,机械,汽车,科技,医药 三、07年股票投资展望 金融市场的发展： 低水平的证券化率意味着未来资本市场巨大的发展空间。 三、07年股票投资展望 金融市场的发展： 优质龙头券商决不仅仅是行业的复苏，中信证券（600030.SH）将是市场迈向繁荣过程中的标志性股票。 三、07年股票投资展望 --- 6.9% 8.5% --- 6.7% 15.6% 融资融券 0.9% 1.5% 2.4% 1.1% 1.6% 2.6% 资产管理 20.6% 16.2% 13.3% 10.0% 7.6% 6.0% 投资收益 0.0% 0.0% 0.0% 3.9% 3.0% 2.3% 财务顾问 2.5% 2.9% 4.0% 46.6% 47.1% 41.2% 承销费收入 5.7% 3.4% 3.1% 9.5% 6.6% 6.1% 净息差收入 31.9% 30.0% 27.0% 5.0% 4.4% 4.0% 自营差价收入 38.4% 39.2% 41.8% 23.9% 22.9% 22.4% 股票＋债券手续费收入 2006 2007 2008 2006 2007 2008 　 广发证券 中信证券 　 中信证券与广发证券分业务营收占比预测 三、07年股票投资展望 　 100 100 100 100 合计 19.61 15.54 26.81 16.48 佣金 15.19 17.17 12.72 14.19 16.66 净利息收益 29.21 29.05 41.73 19.07 27 本金交易 23.78 18.39 30.01 15.76 19.33 投资银行 26.7 35.39 24.17 20.54 资产管理 平均 高盛 雷曼兄弟 美林 摩根士丹利 （%） 1997-2002美国主要券商业务构成 美国主要券商业务构成 三、07年股票投资展望 内需消费的积聚： 不是政策性因素，而是人口的结构性变化、收入基数的扩大与提高，才是推动内需消费积聚的决定性因素。 图：城镇平均工资增长 三、07年股票投资展望 内需消费的积聚 三、07年股票投资展望 制造企业的壮大： 虽然面临增长转型、人民币升值，但并不意味全球制造业向中国转移的趋势就此结束，而会以产业升级的形式出现，向价值链高端，高附加值的先进制造业转移。 制造企业劳动生产率的不断提高，将在抵御外部需求变动、全球制造继续转移、劳动密集型加速向资本技术密集转移过程中加强竞争力。 升值背景下的内需消费与制造企业发展，将是若干年内国内A股市场的最重要投资着眼点。作为长期升值背景下另一面的制造企业，也应得到类似内需消费相关类公司同样的重估。 三、07年股票投资展望 劳动生产率的提高：98-05年，超过名义工资增长5.8个百分点。 资料来源：Dragonomics Research Advisory 三、07年股票投资展望 怎样的制造企业才能获得类似消费类股票的重估 短期的考虑：市场扩张 国内需求增长（周期性） 进口替代和出口市场开拓（市场升级） 产品多元化 三、07年股票投资展望 三、07年股票投资展望 怎样的制造企业才能获得类似消费类股票的重估 中长期的考虑：技术升级、持续良好的现金流 技术升级：是否在持续升值过程中，向产业价值链高端，高附加值转移，加速向资本技术密集型转移； 自我复制能力 vs. 简单规模扩张：持续良好的现金流是行业格局、经营模式与企业竞争优势的体现，区别于“规模扩张 - 融资 - 固定资产投资”的传统制造业