公司投资决策的培训资料.ppt

* * * * IDENTIFY COMPETITIVE ADV. ANSWER THE Q HOW ARE WE GOING TO WIN – IS IT JUST LUCKY? IS IT SUSTAINABLE? * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * FUTURE VS. HISTORICAL (EVALUATION VS. ACCOUNTING) * * CE=NPV/NPCE * * * * CE=NPV/NPCE * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 价值的来源 – 油井勘探项目 * 价值的来源 – 咖啡吧 现值 初始投资 -700 咖啡吧营运利润 1300 日常维护及固定成本 -300 更多的主营销售利润 200 净现值 500 * 关键点：4 投资，还是不投资 – 只有这两个选择吗？ * 案例分析：3 * 案例分析3 – 总结 　 继续经营 关闭 关闭 转让 　 　 第一年 第三年 　 资本投入 -51.8 -4.5 -15.2 　 营运资本 6.6 20.7 17.1 　 营运收入 40.4 6.2 16.5 14.1 销售收入 421.9 54.0 147.7 14.1 可变成本 -309.4 -39.6 -108.3 　 固定成本 -72.1 -8.2 -22.9 　 关闭成本 -9.2 -25.6 -21.6 -9.2 转让收入 　 　 　 1.0 净现值 -13.9 -3.3 -3.2 5.9 * 其他几个评估指标 资本回报率 利润/销售比 （收购）价格/利润比 – 市盈率 最低内部收益率 商业敏感/嗅觉 * 同行业整合 产业链整合 跨行业并购 资产并购的三大战略导向 产能过剩，同业整合 市场高度分化（跨地域整合） 争夺市场 新技术 规模效应 整合价值链 争夺上游资源 锁定终端客户 开拓新边疆 规模效应* * 价值链分析 零售商 分销商 二级批发 一级批发 进口商 CIF 分销商在价值链中攫取的利润与其投入是不匹配的。 终端零售价:480元/吨 * 毛利池分析 直销模式 经济规模 高端市场 * 并购项目的价值来源分析 * Destroyshareholdervalue 有哪些风险? 我们真能创造这些价值吗? 目标真的值那么多? 创造股东价值 基本目标风险 协同效应风险 新战略风险 整合风险 目标公司自身价值 溢价/交易成本 交易价格 目标公司自身价值 SOV – 协同效应,新战略… 破坏股东价值 整合价值 股东价值 资产并购 – 我们真的使股东利益最大化了吗？ * 并购价格的确定 13.4 整合价值 目标公司报价 7 目标公司自身经济价值 5 6.1 P/E 法 1.2 资产净现值 并购对象价值估算 还需要做什么调整？ * 并购整合的主要风险和困难 主要风险： 管理经营风险 产品风险 文化风险 管理团队风险 主要困难： 目标选择阶段：确定合适的目标（有的案例中是非此即彼的单项选择） 预调查阶段：说服目标充分披露信息，并初步发现关键问题 尽责调查阶段：调查团队明确各自的任务和最终的“作业”，充分发现问题 经济评估阶段：调查结果量化；以数据模型真实反应业务模式 资产交接阶段：库存/现金等营运资本的盘点和交接(尤其是零售业务) 营运阶段: 各生产环节及人员文化的整合 * 怎样做好尽责调查 目标清晰，分工明确 调查之前：充分准备，列出提纲 调查期间：有效沟通，及时发现问题 调查之后：及时总结，提出方案（问题，描述，影响，行动方案） 各主要部门的充分参与 并购对象的配合 调查结果可分成4大类：价格问题/谈判问题/整合问题/合作失败 尽责调查的最终目的究竟是什么？我们该交出什么样的“作业”？ * 尽责调查中的常见问题 非权责发生制的入帐方式 隐藏的应付 利润浮动大 帐外权/责 资产抵押 退休员工 准备金/公益金提取不足 关联交易/借款及交