隆平高科再看隆平水稻种业：良币价值需重估.pdf

公司深度报告

正文目录

一、国内水稻种业目前景气度如何？4

1、为什么要重视杂交水稻种业？4

（1）中国杂交水稻种业具备全球竞争优势4

（2）重要消费国米荒频发，区域性粮食危机仍存5

（3）粮食安全事关国家安全6

2、杂交水稻种业近几年出现了哪些变化？6

（1）最低收购价逐步提升，国家提倡保护种粮积极性6

（2）种业知识产权保护趋严，国审品种过审率下滑7

（3）杂交水稻种子供需格局持续改善8

二、隆平水稻种业的复苏早于行业9

1、库存改善，核心品种有望优质优价9

2、技术领先，品种梯队完善10

（1）水稻育种研发优势尽显，储备品种顺应市场需求10

（2）突破性亲本材料迭出，大单品储备丰富11

（3）系统效能提升，品种潜力释放13

3、盈利回升，毛利率持续改善13

三、隆平水稻业务被明显低估14

四、风险提示15

图表目录

图1：主要稻谷生产国单产水平比较（单位：千克/亩）4

图2：2023年全球主要水稻生产国面积占比：中国约17%5

图3：2023年全球主要水稻生产国产量占比：中国约26%5

图4：日本“米荒”期间大米价格暴涨5

图5：日本大米产量变化情况5

图6：菲律宾大米自给率显著下降6

图7：菲律宾大米进口量显著增加6

图8：2024年中国粮食产量迈上1.4万亿斤新台阶6

图9：国内执行的稻谷最低收购价标准7

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公司深度报告

图10：2021年以来国审水稻品种数量下降8

图11：近年来水稻品种审定通过率显著下降8

图12：2024年杂交水稻种子制种面积同比下滑11%8

图13：2024年杂交水稻种子供需比显著改善8

图14：近8个销售季隆平水稻种子销售情况9

图15：2023/24季隆平水稻种子销量创近年来新高9

图16：近2个销售季隆平水稻种子销价逐步企稳回升10

图17：近4个业务年隆平水稻种子库存持续下降10

图18：隆平高科持续打造一系列大单品11

图19：2023年全国前十大品种中隆平高科约占七席12

图20：隆平高科水稻品种矩阵13

图21：隆平高科旗下10个水稻主体，23个品牌，多维协同，驱动增效13

图22：隆平高科杂交水稻毛利率走势14

表1：《审定标准》（2021版》对于水稻及玉米品种的一致性和真实性评价标准7

表2：杂交水稻种子供需平衡表8

表3：公司杂交水稻品种研发11

表4：晶两优华占、晶两优534连续6年霸榜全国前二11

表5：收入结构预测表14

表6：盈利预测简表15

附：财务预测表17

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一、国内水稻种业目前景气度如何？

从全球层面来看，近年来，虽然中国水稻供应无虞，但重要消费国米荒频发，区

域性粮食危机仍存；中国杂交水稻具备全球竞争优势，杂交水稻育种龙头的理应

被合理定价。从杂交水稻种业的景气度来看，近几年水稻最低收购价逐步提升，

国家提倡保护种粮积极性，水稻种业景气有望逐步复苏；2024年国内杂交水稻

种业进入去库存阶段，当前水稻种业迎来景气向上的拐点。

1、为什么要重视杂交水稻种业？

中国水稻单产及稻种市场规模居全球前列，杂交水稻育种技术具备全球竞争优势。

近年来，重要消费国米荒频发，区域性粮食危机仍存。虽然中国水稻供应无虞，

2024年中国