北巴传媒 广告资源价值有待进一步挖掘.pdf

6 公司半年报点评 北巴传媒（600386）: 广告资源价值有待进一步挖掘 增持 （维持） 传媒行业 当前股价：7.13 元 2008年1-6月公司实现营业收入3.62亿元，营业利润4,353万 报告日期：2008 年8 月23日 元；归属母公司净利润2,613万元；每股收益0.065元。 主要财务指标 （单位：百万元） 资产重组提升盈利能力。经过一系列资产重组，公司主营业 务由公交运营调整为公交广告、汽车服务及旅游业务，盈利 2007A 2008E 2009E 2010E 能力大幅提高，报告期内公司综合毛利率为37.08%，远高于 营业收入 1,948 741 820 1,121 去年同期8.40%的毛利率水平。其中公司广告业务实现营业 （+/-） -26.9% -62.0% 10.7% 36.7% 收入1.37亿元，同比增长55.96%，毛利率同比提高2.13个百 营业利润 -344 94 227 410 分点达64.39%，汽车服务业务实现营业收入1.11亿元，毛利 （+/-） -51.7% -127.4% 140.9% 80.2% 率为40.89%；旅游客运业务实现营业收入0.98亿元，受燃油 归属于母公司 48 66 160 288 价格高企及人力成本上升等因素影响，毛利率仅为9.34%。 的净利润 （+/-） -114.3% 38.5% 142.0% 80.4% 垄断广告价值有待进一步挖掘。公司垄断了北京市场的公交 每股收益（元） 0.12 0.16 0.33 0.60 广告媒体资源，在户外广告大规模整顿的背景下，公司广告 市盈率（倍） 61 44 22 12 资源的稀缺性凸显。由于公司管理和营运上的存在不足，公 司广告上刊率不足30%，广告刊例价格仅为市场平均水平的 公司基本情况 （2008年 8 月 23 日止） 60%左右，稀缺广告资源价值并未充分体现。公司拟引进的 总股本/已流通股（万股） 40,320/22,176 战略投资者白马媒体具有先进的运营管理经验和丰富的客 流通市值（亿元） 15.99 户资源。通过与白马媒体合作，将有助于充分挖掘公司广告 每股净资产（元） 2.02 业务价值，提升公司市场形象和盈利能力。预计定向增发 资产负债率（%） 57.46 2008年底完成，2009年公司有望逐步收回外包广告，通过广 告资源整合，公司广告上刊率、刊例价格有望稳定提高，未 股价表现 （一年以来） 来三年公司广告业务净利润年复合增长将达4