《核心军品系列之四_利剑出鞘锋芒露》.pdf

策略研究 報告吧 策略专题 证券研究报 告 2018 年 09 月06 日 【策略专题】 核心军品系列之四：利剑出鞘锋芒露  军工板块中报整体业绩好转，验证我们对一季报业绩“淡季强势”延续的判 华创证券研究所 断 军工板块盈利能力修复，净利润增速24.21%。2018 年上半年，中信军工行业 证券分析师：王君 营业收入合计1419.60 亿元，同比增长 11.49%，增速在29 个行业中排名第20； 归母净利润合计56.9 亿元，同比增速24.21% ，排名第10。军工板块经营性现 电话：010 金流水平大幅提高从 16 年-4.23 亿水平提高至-2.56 亿，且应付账款规模及存 邮箱：wangjun@ 货规模都有不同程度的增长。从市场表现，核心军品的一季报、中报的业绩兑 执业编号：S0360517040001 现均验证了我们基于产业逻辑对军工反转的判断。 证券分析师：徐驰  核心军品：量价及产能反转逻辑兑现，营收及净利润大幅提高 电话：021 2018H1 主机厂企业营收水平高增长，90% 净利增速远超军工行业整体盈利水 邮箱：xuchi@ 平。相对于民参军企业，核心军品整体的净利润增速明显高于营收增速，结合 执业编号：S0360517060003 核心新型装备加速列装及关键部件瓶颈正得到解决，而 2018 年一二季度核心 军品业绩表现的“淡季强势”有望延续至全年。 相关研究报告 第一、净利润率水平的持续修复。从成本端来看，以中航沈飞、中航机电及中 航光电等为代表军工企业股权激励后，通过管理改善、提质增效或开启净利润 《市场“十字路口”下的配置思路——华创策略 率逐步修复路径：“股权激励/ 军品改革-经营管理机制改善/成品定价改善-净 联合行业·金股组合7 月刊》 利润率修复-净利润水平抬升”; 2018-07-01 第二、订单的确定性增加。上下游企业的军品交付推高经营性应付项目，下半 《策略专题：股权质押风险全方位解析》 年交付旺季的增长料将更加确定。我们预计，2018H2 营收水平大幅的增长， 2018-07-06 净利润环比增速或超预期: “订单高增长-收入提升-应付项目增加-经营性现金 《坚守趋势，博弈政策调整下的情绪修复——华 流改善-净利润水平抬升”; 创策略联合行业·金股组合8 月刊》 第三、经营现金流充裕。2017 年 11 家核心军品企业的总体现金流量净额较16 年提升72.79 亿元，内蒙一机、航发动力及中航沈飞等 7 家公司的现金流有明 2018-08-02 显提升，18 年 H1 内蒙一机、中直股份的经营性现金大幅流修复，分别达到 《大类资产波动率传导机制：波动率传导路径与 20.3、6.07 亿元，奠定了未来 1-2 年净利润增速快速兑现的基础。 股债配置轮动》  利剑锋芒露：坚定看好核心军品未来2-3 年