可持续增长率不能.doc

香格里拉（亚洲）有限公司融资分析 2013年11月18日 目录 2013年外部融资量预测分析 ………………………………………….. 3 2012内部增长率 …………………………………………… 5 2012实际增长率…………………………………………… 6 2012可持续增长率 …………………………………………… 7 2012可持续增长率与实际增长率比较 …………………………………………… 8 2013年外部融资量预测分析 销售增量确定法 确定销售百分比 销售百分比是指根据历史数据确定资产、负债等相关项目占销售额的百分比，并以此作为未来期的销售百分比。 表1.香格里拉酒店资产负债表及销售百分比（2012年） 金额、占销售收入% 金额（千美元） 占销售收入% （销售收入2 057 249千美元） 资产： 流动资产 588 937 28.627% 非流动资产 3 719 524 180.801% 资产合计 4 308 461 209.428% 负债及所有者权益： 应付账款及应计项目 10 773 0.524% 衍生金融工具 3 966 0.193% 欠附属公司之款项 141 278 6.867% 负债合计 156 017 7.584% 实收资本 2 553 647 不变 资本公积 1 539 756 不变 盈余公积 59 041 取决于净收益 所有者权益 4 152 444 负债及所有者权益合计 4 308 461 （二）销售增量确定法 销售增量确定法也称公式法，它以销售增量为输入变量，借助于销售百分比和既定现金股利支付政策等，来测算公司未来期的外部融资需求。其测算公式为： 外部融资需求=（资产占销售百分比*销售增量）-（负债占销售百分 比*销售增量）-预计销售总量*销售净利率*（1-现金利支付率） =（A*S0*g）-（B*S0*g）-P*S0*（1+g）*（1-d） 其中，A、B分别代表资产和负债项目所占销售百分比；S0为基期销售收入；g为预计销售增长率；P为销售净利率；d为现金股利支付率。从上面的公式我们可以看出，销售额增长率、资产利用率、资本密集度、销售利润率和公司的股利政策等5个因素对公司的外部资金需求量有重要的影响作用。 （三）外部融资需求影响因素 1.预计销售增长率 销售增长率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。增加销售额往往需要增加资金，而且销售额增长的幅度也常常是与对资金需求的规模成比例的。如果销售额增长幅度较高，超出了公司存留资金的供应能力，就需要进行外部融资。在计算外部融资需求分析中，采用三年销售平均增长率表示。三年销售平均增长率表明企业主营业务连续三年的增长情况，体现企业的持续发展态势和市场扩张能力，尤其能够衡量上市公司持续性盈利能力。　 2012年销售增长率（g）=（）*100%=18.702% 主营业务收入是企业积累和发展的基础。香格里拉酒店主营业务收入指标高，企业积累基础牢靠，可持续发展能力强，市场扩张能力大。仅仅三年时间，其主营业务收入总额成倍上涨充分表现了企业运营状况良好，前景明朗。利用三年销售平均增长率指标计算外部融资需求，更好的反映了香格里拉酒店主营业务增长趋势平稳，连续发展能力稳强，避免因少数年份业务波动而对企业发展潜力的错误判断。 2.现金股利支付率 公司多发现金股利，用于内部积累的资金来源就会下降，对外部资金的需求也会相应上升。因此，股利政策实际上是公司融资政策的一部分，而且，股利政策也会对公司的市场价格产生影响。 现金股利支付率，也称股息发放率，是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。 现金股利支付率=现金股利分配的利润÷经营现金净流量 =（已付权益持有人股息+已付非控制性股东股息）÷净利润 　　　　 =（80548+15452）÷382196 =25.12% 3.资产利用率 　　虽然增加销售额需要按比例增加资金投入，但是如果公司已有的资产没有得到充分利用，则销售额增加对新增资产的压力就会相对小一些。反之，对外部融资的需求就高。 资产利用率大于1，表示资产超负荷运转，资产实际已使用年限比名义已使用年限要长 4.销售净利率 　　销售净利率=净利润/销售收入=382 196/2 057 249=18.578%。香格里拉酒店销售利润率较高，销售额所产生的利润较大，公司内部积累能力强，对外部融资的需求不高