定向增发业务介绍.ppt

百柏财富投资管理（北京）有限公司投研部 定向增发业务介绍 定向增发=非公开发行 上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为 发行对象：不得超过10名， 主要参与者一般是机构投资者，主要包括证券公司、公募基金公司、信托公司、私募基金等，以及少数特定自然人。 发行价：发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90% 锁定期：股份自发行结束之日起,12个月内不得转让;控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份,36个月内不得转让。 一 什么是定向增发？ 主要步骤 时间 公告信息 董事会决议 T 董事会公告 　评估报告、关联交易公告等 　 股东大会资料 股东大会决议 T+15 股东大会公告 　接受投资人的《认购意向函》、券商制作材料并上报证监会、　反馈及修改、补充 　 　 　 　 　证监会发行部部级会议（小会） R-45 　 　证监会发审委审核通过 R-30 审核过会公告（或有） 证监会正式批文 R 审核批复公告 　投资人发送《认购意向函》 R-R+1 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　主承销商对意向投资人发送《询价函》 R+2 　询价结束 R+7 　定价 R+8 　签署认购协议（可能要求保证金） R+9 　初步发行结果上报证监会 R+10 　证监会批复同意 R+12 　通知投资者缴款 R+13 　缴款截止日 R+16 　验资 R+17 　股份登记 R+20 实施完毕 R+21 实施结果公告 注:券商制作材料上报证监会后所涉及的修改反馈时间难以预计，一般而言R=T+150-210 对比情况 上市公司 1、引进新技术新设备提升竞争实力 2、通过产能的扩张获取规模效应、对外进行新项目投资形成新的利润增长点 3、引入战略投资者以实现资源共享或注入资金资产或实现重组、收购控股股东资产进而实现集团整体上市 …… 二级市场 1、增发前，上市公司有动力做好当期业绩，推升股价。增发确定后，增发价往往对股价有一定支撑作用，可以减少股价向下的空间 2、定向增发往往具有一定的折价，参与增发常可以获取折价收益 3、定向增发从发审委通过到董事会、到股东大会、再到证监会核准，往往给二级市场带来阶段性的投资机会 …… 背后逻辑 投资收益来源 定向增发收益=折价+α（绝对收益）+β（相对收益） 折价：定向增发价格相对于二级市场价格的折扣 α来自于个股成长性收益：因公司实施定向增发，基本面改善，定向增发公司股票的估值得到提升 β来自于市场波动收益：市场上涨过程中，获取绝对收益；市场下跌过程 中，跌幅较小，获得相对收益 定向增发正收益明显 自2008年以来，定向增发实现了100%的正相对收益；除了在2011年，平均绝对收益出现负值外，其他年份均实现了绝对正收益。 定向增发正收益明显（续） 定向增发股票实现正收益是大概率事件 除去2011 年，其他年份的绝对正收益比都超过60%。相对正收益的比例更高，基本上在大多数年份都能到90%的水平。 ****定增X号集合资产管理计划 以小博大，使用杠杆做大概率正收益投资 投资范围：上市公司定向增发股票（一只或多只） 管理期限：18个月，满1年后，定增股票解禁则可提前清盘。 分级：稳健份额和进取份额之比均不超过1.5:1，稳健份额享受8.1%的固定收益，进取份额享受剩余浮动收益。 本计划的补仓线为【0.80元/份】。如计划单位净值连续2个交易日跌至0.80元，进取份额委托人应当在下一交易日补入资金，使计划单位净值恢复至0.85元左右。如进取份额委托人未在下一交易次日补入足额资金，进取份额委托人的所有权益将归属于稳健份额委托人（即进取份额委托人将失去所有投入本金和未来收益）。同时如果计划终止时，全部股票卖出价款支付管理费、托管费等计划固有费用后，仍无法满足稳健份额本金及预期收益，则进取份额委托人需对差额部分进行补足。 ****定增X号集合资产管理计划 承受高风险的专业投资者（个人/机构） 如： 1. 私募公司 2. 财务公司 3. 追求高收益的高净值客户 满足客户需求： 1. 私密性，以资产管理计划为股份持有者 2. 释放资金，客户只用部分资金即可参与定向增发 3. 增厚收益，利用杠杆增大预期收益率 进取型份额潜在客户 1. 过往3年成功实施定向增发的上市公司，约600家 2. 《XX公司定增股份变动公告》中成功中标的投资者，假设平均有效投资者3个/家，扣除证券公司、基金公司、保险公司等，则约为1800个潜在客户。 3. 通过公开网络搜寻联系方式，假设扣除重复及无联系方式的客户后，预计剩余600个 4. 按照1%的cold call成功概率计算，则最终实现6名客户。按照每名客户平均提供500万资金规