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煤炭行业供需情况分析 4 月份以来煤价重新上涨，从需求层面看，电煤新增需求加剧供需紧张；煤化工项 目集中投产，煤炭额外需求增加；国际煤价上涨，终端用户进口替代需求助推国内价格。 2008 年是国务院确定的三年解决小煤矿问题目标的最后一年，主要产煤省煤矿资源 整合进入关键阶段，资源整合力度加强进度加快。在”关小”的过程中“建大 ”存在时 滞，供应难以满足需求增长奥运临近，安全生产作为首要突出任务来抓。尽管为保证夏季用 电高峰，缓解煤炭供应紧张要求小煤矿复产和大中型煤矿增产。考虑到近年来时有发生的安 全事故以乡镇煤矿为主，在当前安全形势较为敏感和紧张的特殊时期，我们认为地方政府将 在安全生产和产量增长方面更加侧重安全，避免因超产、超定额引发事故对产量增长或多或 少会产生一定影响。 4 月份经营数据显示，因成本大幅增长毛利环比首次出现下降，但利润率环比仍处 于上升态势。我们认为在 CPI 高企，生产要素价格将愈来愈高，国内经济增长成本上升的情 况下，费用控制对企业至关重要。 维持行业“强于大市”评级，理由：国内煤炭供求偏紧，价格上涨趋势不变；国际 原油及煤炭价格的高企支撑煤炭行业景气高位；煤炭行业整合进度力度加快加大，行业集中 度提高，大型煤炭企业竞争力加强；煤炭资源整合推进，资产收购将为公司带来新的增长驱 动。 1.动力煤价格再创新高 动力煤价格经过 2 月中旬至 3 月底短暂的回调后重新上涨。应对雪灾的电煤抢运见 效以及煤炭消费淡季的到来，电煤供应紧张状况得到改善，秦皇岛港煤价从 2 月中旬阶段性 高点到 3 月底煤价相对低点，平仓价回调在 22-40 元不等，回落幅度 4%-7.14%。4 月份以来 煤价重新上涨，截止到 5 月 17 日，秦皇岛各煤种涨幅在9%-16%，吨煤上涨 48-100 元不 等；从年初至 5 月 17 日，秦皇岛港各煤种平仓价累计涨幅24%-37%，其中大同优混平仓价 740 元/吨，大同普混 452.5 元/吨，煤价再创新高。 2.需求缺口逐步扩大 煤炭销售增超过产量增长以及下游火电产量增长继续超过原煤产量增长，需求旺盛 势头一直在延续。3 月份原煤产量 17003 万吨，增速 9.4%，销量 17050 万吨，增速 10.74%。从下游主要耗煤行业电力、冶金、建材和化工产量增长看，4 月份火电发电量同比 增长 12.8%、生铁 9.1%、水泥增长 10.8%、合成氨增长 2.9%，下游电力和水泥增长超过原 煤 9.9%的增长。4 月份电力的增长是水电生产增长速度加快，火电生产增长速度减缓，即火 电装机容量占比下降0.31 个百分点，发电量下降 0.4 个百分点的情况下完成。 下游行业产量增长 电煤新增需求加剧供需紧张。中电联预测08 年电力新增装机 9000 万千瓦左右，剔 除计划安排关停小火电机组 1300 万千瓦，新增装机 7700 万千瓦，按年发电设备利用 5316 小时初步计算，2008 年新增电煤需求 2 亿吨，而 2008 年新增煤炭有效产能大约在 2 亿吨。 不考虑 07 年煤炭动力煤供求缺口，08 年新增煤炭有效产能也只能大体满足 08 年新增电力 装机的需求，如果再考虑其他行业煤耗的总体需求，缺口将更大。 煤化工项目集中投产，煤炭额外需求将增加。山西煤炭化学研究所研发的煤制油气 化炉将 7 月左右投产；榆林 50 万吨中温煤焦油轻质化项目试产成功；内蒙古伊泰集团公 司 48 万吨/年煤基合成油项目 8 月份试生产；神华煤制油 100 万吨今年将正式投产。从煤制 油试产成功的消息中我们判断今年将是煤制油项目开始陆续投产的时期，以 1 吨油耗用 4 吨 煤粗略估计，对原煤新增需求 800 万吨左右，相当 3 月份整个化工行业的消耗总量。尽管 对原煤的消耗不是在短期内立刻完成，但对新增需求，煤价上涨应该是最好的反应。 3.国际价格助推作用 终端用户进口替代需求助推国内价格上涨。目前澳大利亚纽卡斯尔动力煤价格 148 美元/吨，印尼动力煤价格 102.45 美元/吨，比同等热值的国内价格分别高 38.3%和 4%，加 上国际海运费大幅上涨，从澳大利亚进口的煤炭远高于国内价格，以秦皇岛港的 FOB 价格 698 元/吨及秦皇岛到广州的运价 147 元 /吨粗略计算，秦皇岛到广州的到岸价格 845 元/ 吨，低于澳大利亚 FOB 价格 190 元/吨，更不必说再加上运费