管理类007-并购的决策程序.doc

并购的决策程序 无论什么类型的并购，也无论价值是如何创造的，公司并购的过程都包括六个部分，如图4所示，前五部分构成了公司并购的决策程序。 图4 并购决策程序 在实践中，这些环节之间的界限并非如此清晰，而且也不一定完全符合上述顺序。不过，各个环节之间一定会产生互动关系，不仅并购决策各环节之间会互相影响，并购决策与并购整合之间也会互相影响。 ? 确立并购目标 公司并购中会产生许多问题，包括需要调查多少收购对象？允许被收购公司拥有多少自主权？这些问题只有在并购目标明确之后才能回答清楚。即使一个公司存在诸多值得并购的理由，还是会有很多非理性因素在决策过程中仍然起着重要的作用。所以为了避免在并购过程中出现非理性现象，公司在并购之前一定要明确并购的目标！ ? 搜索并选择并购对象 当明确了并购战略以及并购目标以后，收购者就可以开始搜索并选择可能的收购对象。选择工作起着多种作用：一是发现更多的机遇；二是可以帮助收购者分析真正的并购动机；三是帮助收购者在内部形成关于收购的一致意见。不过，由于对各收购对象深入评估太消耗时间，因此选择工作的目的，就是识别哪些公司值得花费时间进行调查。 对并购对象的搜寻，是收购者自己展开选择工作，还是雇佣外面的专业公司？是进行最大范围的选择，还是集中在一个特定范围？ 对上述问题的回答，取决于收购者的收购目标是否与其业务本身相关？在与自身业务相关的收购中，收购者如果雇佣专门中介进行全方位的搜索，就是在支付不必要的费用，因为事实上，在其公司内部就有大量关于收购目标的信息。事实上一家公司利用收购机会的能力，在很大程度上取决于该公司的战略思维能力和竞争分析能力。 ? 战略评估 当通过选择程序选定了候选公司后，就进入评估程序，在战略评估方面有如下一些基本原则： ? 1．战略评估是财务评估的基础 这条原则并非那么容易实施，因为通常战略专家和财务专家分别在独立的小组工作。如果收购者首先考虑从目标售价出发，计算需要实现多少创造的价值才能使投入产出平衡，以便最终确立战略评估，这样一来，收购者将面临极其糟糕的结果。 ? 2．评估应以目标公司在行业中所处的战略位置为基础 评估应该以目标公司在行业中所处的战略位置为基础。对目标公司进行评估时，不仅要分析该公司的竞争能力，还要分析其业务的长期赢利能力。在评估竞争能力时，收购者必须不受现状干扰，深入评估目标公司的未来趋势。 一般收购者所需要的信息常常存在于行业中的客户、供应商、合作商等处。另外，收购者还可以运用谈判技巧，从对方获取所需的重要信息。当收购者完全掌握目标公司的资料及其竞争能力时，就可以确立一套评估标准，并且在该标准上对目标公司进行财务评估。 ? 3．评估目标公司对于本公司的战略价值 在对收购对象的战略价值进行评估时，应该采取有效的方法，将所有可能产生的利益列出来，然后将其分门别类归入前面所提到的四个范围内：资源共享、专业技能转移、管理技能转移以及并购自动效益等。对于每一种可能收益，都应该分析潜在的整合价值、实现整合价值的公司组织结构调整、实现整合价值的真实可行性。 要圆满完成上述对每一项可能收益的分析工作，还需要考虑三个重要方面： (第一，如果一项收益是根本无法进行评估的，就应该质疑最初是否存在这样的潜在价值。 (第二，不应该只关注潜在收益，还应该考虑相应的成本，实际上有许多潜在收益在短期内是得不偿失的。 (第三，在总结评估工作时最好列出一份清单，在清单的一边列出收购中存在的所有风险，在另一边写上所有无法量化的收益以及并购所可能带来的机会。在进行财务评估时，这份清单可以提供作为调整最高报价的参考依据。 ? 财务评估 财务评估是变化不定的，因为本质上财务评估就是不精确、比较主观的。不过，最重要的一点是，作为收购方，在谈判时必须明白谈判价格的走向，无论在何种情况下，收购价格都不能超过确定的底价。那么，应该怎样从财务技术的角度去评估目标公司的价值呢？概括而言有三种财务评估的方法，它们分别是：会计评估法、市值评估法和经济效果评估法，如图5所示。 图5 财务评估的方式 如果收购方要在谈判中将财务评估结果作为王牌使用，就必须选择最能体现自身观点的评估方法，而且同时使对方也能理解所选定的评估方法。从收购方的角度而言，一般认为经济效果评估法是最佳的选择。这种方法是分析并购的预期经济效果，之所以认为是最佳选择，不仅是因为该方法在理论上正确，而且因为它是可以迫使收购方对未来进行详细预测的惟一方法。不过，在阐述最佳方法之前，还是先讨论一下其他财务评估方法的优缺点。 ? 1．会计评估方法 为了确定一家公司的价值，总是要研究该公司的资产负债表。但实际上，资产负债表仅仅反映了公司过去经营状况，很少涉及公司目前和未来的价值状况。常用的会计评估方法有如下三种： (账面价值法 历史投资的账面价值评估法是不科