联想集团财务、资本结构分析.ppt

资本结构分析 从2006年到2011年，联想集团的D/E整体上呈上升趋势，负债筹资额增加，由于负债筹资需要到期还本付息，故经营风险增加，破产成本随之增加。 资本结构 2007年 资本结构 2011年 联想集团2006-2011年利润总额变化情况： 联想集团2006-2011年净资产收益率变化情况： 联想集团2006-2011年EPS变化情况： 联想集团2006-2011年DFL变化情况： 财务杠杆系数(DFL)分析： 2006-2011年，联想集团一直保持着较高的负债率，2011年达到84.57%。说明其一直在运用较高的负债进行经营。 在其高负债经营的情况下，2006和2007年的财务杠杆分别为1.52，1.02，都是大于1的。因此，由于EBIT的大幅度增长，导致了EPS更大幅度的增长，2007年为5.51美元。 同时其利润总额和净资产收益率的增幅分别为57.74%和103%。由此可见，在2006年和2007年，联想集团较好的运用了财务杠杠。但同时也应看到，在其高负债的资本结构下隐藏的较大风险。 财务杠杆系数(DFL)分析： 2006年的财务杠杆系数为1.52，较高的财务杠杆暗示了其较高的财务风险。2007年财务杠杠系数为1.02，由于其息税前利润的增长，较06年有所下降。随之其风险也有所下降，但仍存在。财务杠杠虽然有所下降，但总利润、息税前利润和EPS是增长的，说明财务杠杆的改变是合理的。 到2008年，虽然其财务杠杆下降为0.88，但由于受金融危机和其他因素的影响，其息税前利润为-165635，下降幅度为-131.59%，直接导致其EPS为-2.56，下降了8.07美元。同时，在其利润总额和息税前利润急剧下降的同时，利息费用却增加了10810千美元，94%。由此可见，2008年，联想集团面临着巨大的财务风险。 财务杠杆系数(DFL)分析： 2009-2011年，联想集团财务杠杆分别1.14，1.05，1.06，变化幅度不是很大。其中2010年财务杠杆下降了0.09，在这种情况下，联想集团的利润和EPS增长，利息费用I却下降了，说明这种改变是合理的。 整体来说，在持续增长的高负债率下，联想集团的利润总额和息税前利润以及净资产收益率都呈持续上涨趋势，带来每股收益的整体上涨。并且由于EBIT的增长，带来了EPS的更大幅度增长。说明联想集团较好的运用了财务杠杠进行“负债经营”，取得了优良的经营业绩，财务杠杆的改变是合理的。同时也应看到，在其高负债率的经营下，隐藏的潜在风险，高负债意味着企业的综合资本成本增加，负债过度会降低企业的再筹资能力，也可能会使企业面临无力偿付债务的风险。 （1）.计算每股收益无差别点 (EBIT-*(1-17.5%) (EBIT- 572511000*6.7%)*(1-17.5%) 8888786650+ 8888786650 计算得：EBIT=424527392 将该结果带入无差别点的每股收益的计算式，求得： EPS1=EPS2=0.044 当EBIT为424527392时，增发股票和增加长期借款的每股收益均为0.044元，即每股收益无差别。 (2).计算筹资后的EPS,并选择EPS的筹资方式 将筹资后的EBIT为5.2435亿代回每股收益计算公式得： 增发股票：EPS= (524350000-*(1-17.5%) 8888786650+ 增加长期负债： EPS= (524350000--572511000*6.7%)*(1-17.5%) 8888786650 由计算可知，当EBIT为5.2435亿时，增加长期负债的EPS0.063较增发股票的EPS0.049高，故应选择负债方式筹集资金。 EBIT-EPS分析图 最优资本结构的确定 最优资本结构 唯一 若全部资金采用负债筹资5.2435亿，△D=5.2435 此时D=6110934000， E=1613263000 D/E=3.79虽然可以使EPS提高，但是并没有考虑风险的影响。 1.受2008年金融危机的冲击，使得筹资成本增加 2.国外著名电脑厂商在华建立基地，竞争将更加激烈 3.并购IBM PC业务没有进行充分的整合 2009年筹资成本高居原因 2006年-2011年股东回报率ROE 从图可以看出2007年的股