黄金市场的宏观经济分析.doc

黄金市场的宏观经济分析 随着国际金融危机影响的消退和全球经济的逐渐复苏，国际黄金价格一路从2001年的272.67美元／盎司飙升至2010年的1224.52美元／盎司，涨幅达349.08%。再加上美元贬值和全球通货膨胀的加剧，各国对黄金及其衍生投资品的需求与日俱增，国际黄金价格也就水涨船高。近几年来，伴随中国黄金市场的进一步开放，黄金投资在民众心中的进一步深入，中国不仅直接加大了国家黄金储备，更是在民间大量储金。黄金在中国由消费向投资加速转移，中国的需求将成为黄金投资市场的最重要力量。 宏观经济的变化 国际上影响黄金价格的因素很多,在具体比较分析后发现主要因素为国内生产总值（GDP）、美元名义有效汇率、股票价格、贸易赤字、美国联邦基金利率和国际原油价格等。 （1）首先来看国内生产总值（GDP），国内生产总值（GDP）的高低意味着经济增长的好坏。经济增长使得个人收入提高，居民购买力增强，且通常伴随物价上涨通膨加剧，这对物价的上扬有一定助益。近几年，发展中国家，如中国、印度及东南亚等国家购买力大增，已成为黄金需求重要的一体。经济增长对黄金走势的影响是多方面的：第一，经济增长会带来人均收入的上涨，而这一般会刺激奢侈品和装饰品的需求，对黄金饰品的需求就是其中主要的构成部分；第二，财富的累积会使得居民出现投资需求，而黄金是投资品的一种，所以这会带来黄金价格的走高；第三，虽然黄金是投资品的一种，但是持有实物黄金并不会带来利息收入，而且存在保管费用，在经济增长的趋势中，股票的收益率远远高于黄金，所以经济增长又会削弱黄金的投资价值。总体而言，经济增长时的黄金投资价值并不大，但出现经济危机时，黄金的投资价值反而更大。 （2）美元指数是反映美元在国家间外汇市场中汇率变动情况的综合指标，用来衡量美元相对于一篮子货币的汇率变动状况；美元的名义有效汇率是包含通货膨胀因素的美元对所有贸易国货币双边名义汇率的加权平均值。图1和图2表示了国际黄金价格分别与美元指数和美元名义有效汇率之间的关系。从两图的比较中，可以看出美元指数和美元名义有效汇率的波动是高度一致的，国际黄金价格在2002年以前曲折波动，2002年之后迅速攀升，与前两者成反方向变动关系。 图2 金价与名义有效汇率 （3）股票价格与国际黄金价格的反向变动关系是显而易见的。作为两种投资手段，股票投资和黄金投资根据各自指数或标的物价格的变动此消彼长，呈交替态势。图3以道琼斯工业平均指数为例，描绘了其与国际黄金价格之间的关系。国际黄金价格从1980年的614.61美元／盎司曲折下挫到2000年的279.10美元／盎司，而道琼斯工业平均指数却从1980年的891.14点攀升到2000年的10729.38点；2004年到2007年，由于国际形势的大好，国际金价和道琼斯指数出现了短期的同向变动；直到2008年，国际金融危机的冲击使道琼斯工业平均指数迅速大幅下挫，国际黄金价格随之飙升。所以总的来说，黄金价格与道琼斯工业平均指数在长期上呈反向趋势变动。 图3 黄金价格与道琼斯工业平均指数 （4）贸易帐反映了国与国之间的商品贸易状况，是判断宏观经济运行状况的重要指标。进口总额大于出口，于是便会出现“贸易逆差”的情形；如果出口大于进口，便称之为“贸易顺差”；如果出口等于进口，就称之为“贸易平衡”。如果一个国家经常出现贸易逆差现象，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，提高出口产品的竞争能力。国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。因此，当外贸赤字扩大时，就会利空美元，令美元下跌，利多黄金；反之，当出现外贸盈余时，则是利好美元，利空黄金。 图4 黄金价格与原油价格 二、政府政策 （1）财政政策是指国根据一定时期政治、经济、社的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支与税收政策来调节总需求货币政策指央行运用各种工具调节货币供给和利率，以影响宏观经济的方针和措施的总和。我国黄金市场是一个新生市场。在计划经济时代，政府对黄金实行了非常严格的“统购统配”制度，取缔了任何形式的市场交易。一直到20世纪90年代，政府仍对黄金生产和流通等各个方面进行管制。我国真正意义上的黄金市场是2002年以后才逐步发展起来的，由于时间较短，发育不够充分，目前我国黄金市场不仅缺少应有的深度和广度，而且结构不合理，缺少必要的分层，一些重要的市场关系亟待理顺。无论是从理论上看，还是从国际黄金市场发展的经验看，一个较为完善的黄金市场应该是一个多元化、多样性、多层次的市场。场外市场也叫市场，以伦敦黄金市场为代表。场内市场也叫交易所市场，以纽约黄金市场为代表。场内市场与场外市场的主要区别在于以下三个方面：第一交易方式